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　　银河证券 毛昂

　　事件：

　　2010年6月10日招商局能源运输股份有限公司公布了2010年中期业绩预增报告。2010年上半年公司归属上市公司股东的净利润将比较上年同期同比增长90%--110%，上年同期归属上市公司股东的净利润2.21亿元，每股收益0.06元。

　　我们的分析与判断：

　　我们认为，公司2010年上半年业绩大幅度恢复，主要有以下几个因素需要投资者特别注意。

　　(1)、国内外运输价格大幅度上升。2010年上半年以来，公司主要业务的国际干散货运输的BDI指数稳健上升，2010年1-5月散运BDI平均指数为3181点，比较2009年全年的2617点，上升了21.55%，而从月度其实趋势分析，BDI指数总体趋势是呈现上升态势；2010年1-5月油运BDTI平均指数为1007点，比较2009年全年的581点，大幅度上升了73%，而从月度其实趋势分析，BDTI指数总体趋势是爆发后回档稳定态势。

　　所以我们认为，2010年上半年公司业务利润大幅度上升的最主要因素就是油运价格大幅度恢复，而散运价格稳健上升也是主要原因之一。

　　(2)、2010年国内外经济出现大幅度恢复态势，国际原油需求从下降趋势转为上升趋势，根据多个国际组织预测综合结果，2010年国际原油需求将增长3%--4%，中国原油进口将增长12%左右，中国油品运输继续领先全球经济，同时煤炭和铁矿石的进口继续保持稳健增长趋势，公司属于中国四大航运公司之一，在散运和油运业务稳健增长的情况下，公司业务增长是有保证的。

　　(3)、2010年油轮市场全球石油需求将上升3.5%，散运需求上升6.3%；同时新建油轮也将出现交付高峰，全球油轮市场运力过剩威胁继续存在，虽然部分船舶出现延期交付和延期建设的侵蚀，总体供应增长速度还是大于需求增长的速度，5月下旬以后国际油轮运输市场各船型各航线运价一定回落，波罗的海原油运价指数(BDTI)回落到900点左右，BDI指数也从4200点回落到3500点左右，说明下半年供给的压力已经开始提前出现。下半年船舶投放高峰是考验国内外航运市场的关键，重点是需求是否继续上升，以及船舶供给能否部分延期，以及单壳油船淘汰的情况。

　　(4)、公司一季度收入6.59亿元，同比增长32%；归属母公司股东净利润2.3亿元，同比增长11%，每股收益从去年同期的0.06元上升今年的0.07元。净利润恢复的幅度基本符合我们的预测。

　　我们预计，公司上半年归属母公司股东净利润5.0亿元，同比增长127%，每股收益从去年同期的0.06元上升今年的0.14元。公司运输能力逐步提升以及运输价格大幅度上升是主要原因。