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　　海通证券 王茹远

　　股权激励主要内容。2010年6月10日，拓维信息公告《股票期权激励计划(草案)》，其主要内容如下：

　　(1)、拓维信息2010年股票期权激励计划拟授予激励对象427万份股票期权(每份期权对应一股股票)，占当前公司股本总额14535.58万股的2.94%。股票来源为公司向激励对象定向发行股票。其中首次授予股票期权385万份，预留股票期权42万份，预留部分占本激励计划拟授予股票期权数量总额的9.84%。

　　(2)、首次授予的385万份股票期权行权价格28.19元，预留42万份股票期权的行权价格在该部分股票期权授予时由董事会按照相关法律法规确定，其行权价格不低于下列价格中的较高者：(A)授予该部分期权的董事会会议召开前一个交易日的公司标的股票收盘价；(B)授予该部分期权的董事会会议召开前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。

　　(3)、行权期安排和行权条件。

　　(4)、激励对象包括公司核心业务(技术)骨干人员共计94人，占截至2010年5月31日公司员工总数的6.77%，任一激励对象累计获授的股票期权所涉及的标的股票数量不超过公司股本总额的1%。

　　(5)、关于期权费用的计算：根据Black-Scholes模型估算，本激励计划草案摘要公告前一日，首次授予的385万份股票期权公允价值约为4169.7万元。若与首次授予的股票期权相关的行权条件均能够满足，则上述成本将在首次授予股票期权的等待期内进行摊销。

　　简评：

　　1.此次股权激励计划设定的行权条件将给市场以信心。公司08年上市以来，收入和利润增长并未给过市场惊喜，净利润增幅08、09年都在10%以内，本次股权激励行权条件对10、11、12年扣除非经常性损益后净利润增速要求分别为在09年净利润基础上增长30%、60%、90%，这一行权条件会给市场对公司未来业绩的增长以较大的信心。

　　2.在行业爆发点仍不明朗、股权激励成本压力较大的情况下，兑现上述业绩增长压力较大。公司作为稀缺的“无线互联网”概念标的，投资者对未来无线互联网的广阔空间报以很高的期待，但延续我们前期对SP行业总体的看法，该行业处于“新旧模式”交替阶段，虽然行业前景令人期待，但从传统的SP模式往真正的无线互联网模式转变过程中，延续传统SP运营模式的公司能否抓住机遇实现突破并不具有确定性。按照该股权激励计划方案中的假设，扣除非经常性损益后，要兑现2010年30%业绩增长，则在考虑股权激励成本前业绩要实现40%的增长。

　　3.公司主要看点：稀缺的无线互联网概念标的、受运营商政策影响甚微、手机动漫存在机遇、手机支付概念(中国移动湖南、云南、江西三省手机支付省平台合作商)、湖南省外业务拓展。

　　4.盈利预测：我们此前给公司2010-2012年收入预测分别为3.70亿、4.46亿、5.39亿元，分别增长19.81%、20.47%、21.05%，按照最新股本，EPS分别为0.69元、0.83元、1.03元，同比增幅分别为14.95%、20.33%、24.27%。

　　目前并未看到公司能兑现业绩增长的充分理由，暂时不对盈利预测加以调整。

　　5.投资建议：我们认为投资拓维信息的主要逻辑是业绩能保持平稳的前提下标的的稀缺性，由于从09年底开始运营商连番的政策打击，我们认为该板块预计2年内将难以有新的上市公司。公司的移动增值业务与大多数经营全网业务(如全网短信、彩信、IVR、WAP等)的SP不同，主要与省移动合作、以及算作移动自有业务的手机动漫，基本不受政策影响。维持“增持”评级。