鑫富药业：远景广阔 值得等待
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长城证券 周涛
要点：
公司基本情况介绍：鑫富药业的主业为D-泛酸钙及D-泛醇，占全球市场份额约40%，市场地位稳固，业务规模伴随市场容量平稳增长，未来增速5-8%。自2007年以来，公司逐步拓展到其它精细化工领域，主要包括：生物降解材料(PBS)、羟基乙酸、活性炭、PVB胶片、三氯蔗糖等，但都还未贡献收入。
PVB若能量产是亮点：PVB树脂胶片是一种PVB树脂挤压成型的高分子材料，用于高层建筑玻璃、汽车挡风玻璃、薄膜电池封装等领域。目前国内所需高端PVB主要来自进口，鑫富药业兼具精细化工和压膜经验，自09年3季度开始建设5700吨PVB项目，预计2010年3季度试生产。预计吨售价在3-4万元。
三氯蔗糖和羟基乙醇具有良好市场前景：公司150吨三氯蔗糖项目和3000吨羟基乙酸项目现在都处于调试阶段，乐观预计2010年下半年能够投产。三氯蔗糖是一种性能优异的甜味剂，可供糖尿病人，心脑血管疾病患者及老年人使用，目前为英国泰莱公司垄断供应。羟基乙酸用于清洗剂等领域，目前部分依赖进口。公司这两个项目如能顺利达产，则销路不是问题。预计三氯蔗糖2010年3季度投产，羟基乙酸生产线达产时间尚难预计。
PBS远景仍然值得期待：公司PBS项目自07年试车以来，项目量产已不是问题，但销路一直未能打开。PBS作为一种新型塑料，能够被自然界微生物自然降解，具有很好良好的环保属性，但目前在性价比方面不具优势。在节能环保行业上升为战略新兴产业的背景下，期待更强力的推广政策出台。
盈利预测及估值：综合预测公司2010-2012年每股收益分别为0.16、0.39、0.64元。其中公司09年增发价11.98元，对应2011年30倍PE，可视作非常安全的价格，若市场提供机会，则强烈推荐。目前新能源新材料板块TTM平均PE估值为50倍，若给予公司2011年50倍PE,则对应目标价格为20元，“推荐”！
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