世纪鼎利：调研报告
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宏源证券 胡颖
投资要点：
网络测试产品在中国电信和中国联通增量市场份额50%以上；服务团队今年将发展到400人左右，可能收购网络优化服务小公司；预计同比增长50%以上，中报有可能高送股。
报告摘要：
运营商投资重点将转移到补网及网络优化上来，继续完善室内覆盖和补充网络盲点。如果按行业经验数据，移动通信测试设备为移动通信设备投资的2-4%，预计该行业今年同比增长50%以上。网络优化行业分产品和服务，产品包括测试产品和网络优化覆盖产品：国内产商在新增测试设备市场具有较大优势；网络优化服务行业参与者较多，充分竞争，行业有集中度加强的趋势。
世纪鼎利为移动通信网络优化方案综合供应商，能提供移动通信网络优化测试分析系统，也为电信运营商提供和产品相关网络优化服务。
公司2009年主营业务收入中来源于中国移动、中国电信、中国联通、系统设备供应商以及第三方服务商的比例为36:19:11:18:16。
公司产品在中国电信和中国联通测试产品招标中份额较高，一般增量市场份额能达到50%以上，公司今年有望通过调整产品功能，关联原有产品线结构，研发多接口平台业务，带动整个市场的增长；服务目前主要集中在无线端的服务，一般参与用户投诉、检查测试维护等投诉代维，毛利率水平40%以上，预计今年服务团队将从去年300人发展到400人左右。公司未来仍将加大对服务的投入，有可能利用超募资金，收购网络优化服务相关公司。
预计公司2010-2012年EPS分别为3.14、4.64、6.24元，公司目前股价为128.25元，相当于2010年40倍PE，在新股中相对估值水平处于中等。公司在2009年并没有股本转增，中报有可能会有高送股。首次给予评级为“买入”。
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