东北证券 吴娜
投资要点:
相对完整的家庭视听消费电子产品体系:公司是一家专业从事家庭视听消费类电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业,现拥有液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大系列产品;公司产品以外销为主,2009年外销收入占比64.85%。
与众不同的ODM领先优势:引领市场、实施差异化战略、服务高端客户的“ODM”业务模式;公司以其敏锐的市场洞察能力,变被动为主动;公司拥有创新的差异化产品设计以及强大的产品整合能力,拥有稳定的高端客户群。
设计、生产的“标准化、模块化”:基础标准零部件数据库优化;建立集中制造平台,实现大批量、连续生产;功能模块数据库建立;基于标准化设计,首创全球自动化测试设备。
领先同业的技术创新能力:公司跨领域应用交叉技术,实现了上下游模组技术的交叉应用,带来近800万元的费用节约。
差异化产品是重要的利润来源:高集成化、多功能化、差异化和绿色安全低功耗化的家庭视听类消费电子产品是公司的“特色产品”和“拳头产品”,构成公司收入的30%,形成公司60%的利润占比。
不断增长的自有品牌销售额:公司自有品牌的销售采用的是针对国外大型连锁超市的业务模式,自有品牌销售额从2007年的0.95亿元增长至2009年的2.41亿元,2010年有望达到5亿元,自有品牌的销售为公司带来5%至6%的毛利率提升;这一部分业务将成为公司未来重要的业绩增长点。
募投项目:(1)、高清数字液晶电视机项目;(2)、数字机顶盒项目;(3)蓝光视盘机项目;(4)、技术中心建设项目;项目预期完成后将增加液晶电视产能85万台,机顶盒产能400万台和蓝光视盘机产能100万台。
合理价值区间:我们预计公司当前应合理价值区间应为27.01元至30.66元,对应动态PE介于37-42倍。