九安医疗：上市首日价格预计
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申银万国 叶飞 罗鶄
投资要点：
公司IPO股票将于6月10日上市交易：发行价格为19.38元/股，对应2010年预测市盈率40.4倍。发行数量3100万股，网上网下申购资金约1087亿元。10年一季度实现收入6220万元，同比增长0.2%，净利润480万元，同比增长5.1%，每股收益0.04元，收入利润保持平稳。公司每年的销售旺季从6-7月开始，一季度经营对全年影响较小。
我国家庭健康医疗仪器供应商：公司主要产品包括电子血压计、低频治疗仪等，以ODM方式进行的外销业务约占收入80%，近年来公司在国内市场不断注重培育“九安”自有品牌和自建渠道，为长远发展蓄力。实际控制人刘毅先生通过三和公司间接持有公司上市后40.5%的股权。
国内外市场比翼齐飞：①、出口方面，对客户需求响应快速是公司的竞争优势：在全球电子血压计市场，公司主要竞争对手包括日本欧姆龙、台湾优盛、日本爱安德、台湾合世、台湾百略等。与竞争对手相比，公司对客户需求反应速度快，能够迅速推出满足消费者需求的新型号产品。②、国内市场潜力巨大，需要时间培育：中国市场与国际市场相比，目前的开发规模较小，但伴随中国人口老龄化加剧，未来国内市场的潜在规模巨大，成长性高。在国内市场，公司坚持自主品牌的战略，建设自有营销网络。2009年国内电子血压计市场欧姆龙占70%以上份额，公司约占15%份额，位列第二。新品血糖测试系列产品试点效果良好，有望逐步成为新的增长点。
募集资金扩大产能：本次募集资金主要用于建设家用医疗健康电子产品研发生产基地，扩大电子血压计、血糖仪、低频治疗仪等家用医疗健康电子产品的产能。
预计上市首日价格21.8-24元：我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.48元、0.70元、1.00元，同比分别增长52%、46%、43%。考虑公司未来三年有望保持快速成长，参考中小板医药股的估值水平，我们认为公司上市首日股价位于21.8-24元比较合理，对应2010年45-50倍预测市盈率，相对发行价格上涨12%-24%。
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