贵州百灵：与金子共同成长
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招商证券 李珊珊 徐列海
1、好公司，战斗力很强：这是一个好公司，员工的凝聚力、战斗力很强：贵州本部的员工以进百灵工作为荣；分布在全国的销售人员稳定性非常高，很多省代都是跟着百灵十来年，人员数量虽然不是很多，但是非常精干。
2、民营企业看老板，老板们的个性决定了他们能成事：2个老板个性上差异比较大，但是配合非常好，有一个特别重要的共性，决定了他们能成事——大气、善良、愿意分享。“财散人聚”，老板们的“舍得”让员工能围绕在百灵周围；老板们的大气、善良，让员工对公司有家的感觉，愿意长久地为百灵奋斗。这才是公司最本质的竞争力。
3、公司目前处在增速的拐点：公司以前是一个比较纯粹的OTC公司，咳速停、维C银翘片等品种较老，资本市场对OTC渠道的成长性预期很低；新产品银丹心脑通是处方药，公司以前涉足很少，资本市场担心其是否能成功，因此，资本市场对百灵的成长性预期并不高，业绩增速普遍预期在20%-30%。我们，经过一定范围的外围及内围调研，提出我们与资本市场不同的观点：百灵的OTC增速将超市场预期，处方药银丹心脑通取得成功是大概率事件，将来这是一个终端过10亿的大品种(具体OTC及处方药的分析及判断理由请见我们即将推出的《贵州百灵深度报告》)。公司未来的业绩增速，我们的预测是2010年-2012年都在40%左右，成长性良好，2010年是百灵增速的拐点。
4、我们预测，百灵2010-2012年EPS分别为1.08元、1.52元、2.11元，净利润增速分别为42%、41%、39%，对应的PE分别为39倍、27倍、20倍，作为一个将来能持续高成长的好公司，公司目前的价值并不为资本市场所认知，但我们认为，是金子总是会发光的，百灵的价值将逐步被市场认同，作为一个优秀的成长股，我们希望投资者与百灵共同成长，首次给予“强烈推荐”的投资评级。更多信息请关注我们即将推出的《贵州百灵深度报告》。
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