中江地产：等待规模扩张
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海通证券 帅虎
投资建议：
南昌紫金城项目可租售面积达110万平方米，为公司业绩唯一来源，目前进展顺利；作为公司大股东的江中集团，是江西省最大的国有企业之一；在南昌及江西各地获取旧城改造项目时，大股东的国企背景具有较大优势。预测公司2010年、2011年业绩分别为0.23元、0.30元，NAV约为5.5元；考虑到大股东背景有利于公司长期发展，我们看好公司未来规模扩张的前景；但是，因为估值原因，我们暂时不给予公司投资评级。
1.南昌紫金城项目可租售面积达110万平方米，为公司业绩唯一来源，目前进展顺利；作为公司大股东的江中集团，是江西省最大的国有企业之一；在南昌及江西各地获取旧城改造项目时，大股东的国企背景具有较大优势。
2006年，公司通过资产重组，新大股东江中集团将旗下的房地产企业江中置业整体置入公司；其中，主要资产为南昌市的紫金城项目。作为江西唯一国有控股的房地产上市公司，公司充分利用地域优势，积极开拓旧城改造项目，长期目标是发展商业及旅游地产。
对公司的长期发展而言，大股东的国企背景仍至关重要。江中集团是江西省最大的国有企业之一，集医药制造、保健食品、房地产三大产业于一体，为国家级重点高新技术企业。在南昌及江西各地市获取旧城改造项目时，大股东的国企背景具有较大的优势。
近期，紫金城项目将是公司主要的利润来源。紫金城项目占地面积575亩，可租售面积110万平米；其中，商业物业可租售面积30万平米；目前，出售部分基本销售完毕，持有部分也即将竣工；住宅可售面积70万平米，已售面积超过三分之一，均价在7000元/平方米左右。该项目04年取得，土地成本相对较低。
目前，“紫金城”商业区部分，紫金大厦顺利完成竣工验收备案工作；完成了A、B写字楼的公共部分装修、外立面装饰及消防工程的安装，竣工备案正在办理当中。“紫金城”住宅项目一期的5-8号楼，已顺利通过竣工验收备案；2-4号楼正在有序施工中。
2010年，公司全年计划新开工房屋总建筑面积约12万平方米，计划实现商品房销售签约面积5万平方米，完成营业收入约4.5亿元，费用控制在0.4亿元。
预测公司2010年、2011年业绩分别为0.23元、0.30元，NAV约为5.5元；考虑到大股东背景有利于公司长期发展，我们看好公司未来规模扩张的前景；但是，因为估值原因，我们暂时不给予公司投资评级。
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