大湖股份：历史包袱卸下努力尝试蜕变
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财富证券 邹湘娟
投资要点：
公司主营业务分为淡水养殖及销售(占比67%)、医药、酒类等三大块。拥有淡水养殖面积171万亩(2009年收购新疆乌伦古湖123万亩水域)，主要产品有冰川鱼、野生鱼、野生甲鱼等原生态天然水产品；有大湖鱼、闸蟹、青虾等各类生态环保鱼。
公司卸下历史包袱，有望真正发展自身业务。历史遗留问题基本解决，公司的主业开始走出低点。2009年实现销售收入增长20%，水产品收入同比增长12%，净利润扭亏为盈。目前公司大湖生态养殖模式跟池塘养殖在亩产上存在较大差距，但价格差异不大。
公司拟调整销售模式，增加大湖鱼的品牌影响力，逐渐提升产品的价差。主要措施有：1)利用2010年收购的新疆冷水鱼占领水产品高端市场；2)通过“五条鱼”(龙斑、五眉、金梭、鳙鱼、青鲫)，进行品牌营销，树立大湖鱼的地位，目前已经进入长沙几大超市；3)通过与餐饮公司(长沙新长福公司)签订战略合作协议，直接“从湖面到餐桌”的模式来推广自有品牌的消费。
水域面积增加以及公司经营方式的转变，公司主导产品将迎来新一轮增长；另外以德山酒业销售放量，2009年销售5093万元，净利润约416万元；2010年预计销售可达1亿左右，贡献1000万以上。预计公司10～12年EPS分别为0.076、0.11元和0.14元。公司估值偏高，暂时给予“中性”评级。新模式的效果有待于进一步跟踪。
风险提示：养殖的自然风险、副业转好低于预期、新模式运行效果低于预期。
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