新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　佛塑股份：多个投资处置公告点评

　　事件：佛塑股份(000973)6月7日晚间发布多向公告，主要包括：1、在佛山电容器用金属化膜生产线项目(在原900吨产能基础上扩产300万吨)；2、在长沙成立生产经营高档卷烟用BOPP 薄膜项目；3、增资房地产子公司至21566 万元(标志着正式投资开建地产)；4、转让涿州东华包装材料有限公司51%股权(生产BOPP膜，08年至今均亏损，属于减亏增盈动作)。

　　我们的观点：

　　1、公司战略目标清晰和富有执行力。除了房地产子公司增资是房地产项目的正常流程外，以上事件均属利好。虽然本次扩产和"淘汰落后产能"对盈利贡献不如2009年底时的动作那般影响深远，但从中可看出公司清晰的战略目标和执行能力。而这恰恰是最重要的。

　　事实上，从2009年12月下旬推荐以来，我们对佛塑股份的业务来龙去脉、盈利能力与前景、战略构想和实现途径已经有充分的阐述，在此不再重复。目前我们最为关切和跟踪的是管理层新的战略与执行能力，它是价值实现的最重要依据。佛塑股份的价值不仅来自行业的回暖，更来自内部挖潜、管理革新，以及外部力量的支持。

　　2、具体项目分析

　　A、公司预计电容器用金属化膜生产线在5个月建设期后可贡献336万/年的净利润(只占75%股权)，公司电容器用金属化膜在国内具有很高的知名度和竞争力，竞争对手包括铜峰电子(600237)等，金属化膜具有很好的市场前景，公司主要是解决原来设备老化无法提供高端产品的问题，预计该项目盈利能力比以往生产线更强，我们会适时进行详细分析；将在2011年全年贡献利润。

　　B、公司与湖南永安包装成立香烟用BOPP膜，公司股权49.5%，预计建设期6个月，投产后可达到年产能5500吨，每年新增销售收入14157 万元，利润总额1942万元。香烟用BOPP膜盈利能力比普通BOPP膜要高，客户相对稳定，竞争并不激烈，公司在烟膜方面有很强的积淀和技术优势，这次合作主要是为了获得湖南中烟公司的股权，其中湖南中烟是中国烟草行业四家"壮大一批"的大型骨干企业之一，主要产品为"白沙"系列，预计该项目规模和盈利能力还有继续上升的可能。它将在2011年全年贡献利润。

　　C、出售的涿州东华包装材料有限公司，2009年度实现营业收入8624万元、营业利润-681万元、净利润-788万元、截至2010年4月30日，该公司资产总额7528万元，负债总额406万元，营业收入2878万元、营业利润 -293万元、净利润-293万元。按股权转让价格为3800 万元测算，本次股权转让溢价净收益预计约为200万元；东华公司1-4月实现净利润-293万元，股权转让完成后，预计对本年度公司收益产生影响约300 万元。如果今年顺利转让，以上因素对收益影响共约500 万元。

　　3、我们认为，研判佛塑股份的价值，如果拘泥于目前业务展开供需分析、前景预测，将是自缚手脚，格局太小了。事实上，以上项目均未体现在我们2011年的盈利预测中。随着佛塑股份推行"发展高技术新材料"战略，可能有更多的优势项目得到研发成功、扩产和升级，更多的亏损项目被转让或者拍卖。而背后这是锐意进取的新管理层和股东，以及广东省国资焕发青春的要求。

　　4、我们暂不更改盈利预测，维持目标价17.50元和"买入"投资评级。值得一提的是，在目前的经济环境(包括出口、油价、竞争、产业发展等)下，公司内生性因素相对稳定，价值判断应该集中于公司战略与执行力，外生成长性很强。建议长期持有，2009年底我们的副标题为"过了年就是白马"、相信2010年底副标题为"白马上的唐僧肉取到真经，还有3个能歌善舞的徒弟"。(广发证券)

　　青岛海尔

　　事件：

　　公司6月8日召开董事会，主要决议如下：1、公司与青岛海尔(600690)零部件采购公司及青岛海尔国际贸易有限公司修订签署了《采购配送合同》，将代理费用由原来的2.25%下降到1.75%。2、由公司或公司全资子公司在公司董事会决议通过之日起12 个月内，在二级市场增持海尔电器(1169 HK)股份。3、增资章丘电机建立压缩机电机生产线，计划以丹佛斯公司为目标客户，产品主要保证丹佛斯公司需求，项目总投资预计0.7亿元

　　评论：

　　代理费率下降， 2010年每股收益增厚0.05元/股

　　2009年3月，公司成立了青岛海达瑞采购服务有限公司，降低09年关联交易金额32.5亿元，2010年通过海达瑞的采购金额还会有明显上升，进一步减少公司关联交易金额。同时由于2010年公司成为海尔电器(1169 HK)的控股股东，海尔电器与集团的采购、销售关联交易，2010年公司总体关联交易金额会有较大幅度的上升。我们按照2010年公司可能产生的采购关联交易金额推算，采购费用率由2.25%下降到1.75%后，公司可增加6800-7000万元利润，折合每股收益0.05元。

　　这是公司第二次下调关联交易采购费率，第一次是在2008年，由2.6%下调到2.25%。

　　经营费用仍有进一步下降空间

　　公司的净利润率相比格力、美的为最低，费率偏高是其中主要原因之一。公司在从股权层面？成与海尔电器的整合后，从采购、销售层面的资源合理分配会更为合理，我们认为公司未来经营费用仍有进一步下降空间。公司在减少少数股东损益方面预计也会

　　采取适当的措施，2010年上半年公司在冰箱的中高端产品上有明天的比率提升。综合这些因素，我们认为公司未来利润率有进一步合理上升趋向。

　　通过海尔电器分享三、四级市场消费能力提升

　　2009年海尔电器成立了全资子公司，用于发展面向三、四级市场的分销、物流和服务渠道。并且很快与集团签订了分销计划。目前日日顺拥有6000多个网点，其中1000多个为日日顺专卖店，销售不同品牌产品，5000多个为海尔专卖店，主要专售海尔品牌的产品。公司有意引入更多的非海尔品牌进入日日顺渠道，已代理GE、HP、宏基、摩托罗拉、爱仕达(002403)等品牌销售，预期2010年这部分分销收入超过300亿元。未来长期规划海尔与非海尔品牌销售各占收入的50%左右。假定按分销获得0.8%%的净利润率，可以使海尔电器获得2.4亿元净利润。我们预期海尔电器2010年净利润合计7亿元。

　　增持海尔电器股权以及投资新项目将增强投资者对公司未来成长信心

　　公司同时公告未来一年将增持海尔电器的股权，同时增资章丘电机项目，电机项目面向未来节能趋势，都将有利于增强投资者对公司未来的成长信心。

　　维持对公司“推荐”评级

　　预期2010、2011年公司每股收益1.28元、1.63元。我们看好公司从海尔电器获取由于渠道分销所带来的价值提升，公司在资产整合以及内部经营改善仍有进一步展望空间，我们维持对公司的“推荐”评级。(国信证券)

　　辽宁成大

　　6月2日，公司董事会通过《关于辽宁成大(600739)股权激励计划第三次行权相关事项的议案》，启动第3次行权。行权后发行股票总量185.8万股，占总股本的 0.206%，行权价4.82元/股，行权人数28人。公司董事会将根据政策规定的时间窗口确定行权日。按照前两次行权的时间来判断，此次行权应在这两天内完成，如果按照目前的价格行权，考虑到税收后的行权成本应在15元左右，基本与第二次行权相当。

　　公司共授予股票期权1292.4万份。此次行权后，共行权650.4万份，尚有618.6万份尚待在随后的4年内行权完毕。短期来看，股权激励的行权可能会给公司的二级市场表现带来不确定性，但行权时间较短，且从历史上的两次行权看，也未产生负面影响。长期看，股权激励的实施将公司高管及核心人员的利益和公司利益结合起来，有利于公司的长期发展。因此，持续行权也表明了内部人对公司长期发展的信心。

　　公司日前已公告启动成大生物的分拆上市，这也是A股分拆上市的第一例。我们判断，今年成大生物的人用狂犬疫苗将进入历史上发展最好的时期，疫苗销量和业绩可望同比分别增长100%以上，对公司的业绩贡献也将达到0.30元以上。而分拆上市将使得成大生物进入持续发展的快车道，公司持有的成大生物股权价值也有望通过上市得到重估。作为公司有限多元化的主攻目标，油页岩项目在年中出油无悬念。若按计划顺利达产，则2010-2012年贡献业绩0.03元、0.13元和0.40元。

　　我们判断，今明两年，随着生物疫苗和油页岩项目开始显著贡献利润，公司将逐步

　　摆脱对广发的依赖。继续维持对成大今明两年EPS1.48元和1.86元的预期。我们继续维持增持评级。(国泰君安)

　　华谊兄弟

　　事件：华谊兄弟 (300027)(以下简称“公司”)近日分别与北京兄弟盛世企业管理有限公司(以下简称“兄弟盛世”)和北京齐心伟业文化发展有限公司(以下简称“齐心伟业”)签署《股权转让协议》，约定以人民币2086万元收购兄弟盛世持有的北京华谊兄弟音乐有限公司(简称“华谊音乐”)35%的股权，以人民币 834.4万元的价格收购齐心伟业持有的华谊音乐14%的股权，收购完成后，公司持有华谊音乐100%股权，华谊音乐全资控股北京华谊兄弟音乐经纪有限公司(简称“华谊音乐经纪”)。

　　本次交易定价比上次收购更加便宜；华谊音乐在10年1季度亏损36万，假设2季度实现盈亏平衡，下半年实现利润385万，同时结合经审计的1季度末的净资产，则华谊音乐在5月13日以3445万元收购华友数码传媒科技有限公司(以下简称“华友数码”)持有的华谊音乐51%的股权，收购对应10年PE为19倍，对应11年PE为10倍，对应PB为27；公司此次以2920.4万元收购华谊音乐剩余49%的股权，对应10年PE为17倍，对应11年PE为9倍，对应PB为23；本次交易定价比上次便宜11.77%，定价比较合理。

　　收购华谊音乐对于公司近两年业绩影响不大；华谊音乐在10年第二季度有望扭亏为盈，至少可以实现单季盈亏平衡，同时根据收购时的承诺，我们认为华谊音乐在10年、 11年的净利润至少为349元、660元，对于公司EPS的贡献分别为0.01元和0.02元，对业绩总体影响不大。

　　公司进一步深化产业布局；此次全资收购华谊音乐可为公司深入挖掘影视资源，发展歌手经纪、演唱会、数字音乐等相关业务提供强大的助力，而公司的品牌优势、管理经验与丰富的娱乐资源优势也有望促进华谊音乐的快速发展，从而实现多业务的协同发展，公司在走向综合娱乐集团的路上更进了一步。

　　维持公司“增持”评级：我们上调公司10年和11年的EPS分别至0.49元和0.68元，对应6月7日收盘价39.05元，PE分别为80倍和57倍，处于传媒板块的高端；随着三网融合试点方案的获批，三网融合进入了全面推进阶段，而媒介渠道的丰富进一步提升了内容的价值。公司的电影在下半年票房有望超预期，同时公司后续也开始进入影院市场，进一步分享票房的高收益。我们看好公司在影视音乐等综合娱乐行业的未来发展，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：公司收购后的整合及管理风险；华谊音乐业绩未达目标的风险；整体音乐行业未来盈利下滑的风险。(电影与娱乐行业研究员：田洪港)(湘财证券)

　　宏源证券

　　新疆发展战略的实施，将使未来5 年新疆GDP 增速达到12%以上，人均可支配收入增速到10%以上。经济发展水平与居民收入的快速增长将催生新疆地区巨大的投融资需求。我们测算，在新疆振兴推动下，未来5 年内，新疆地区的经纪业务和承销业务规模的复合增速将分别达到16%和40%，远高于全国平均的9%和10%。

　　宏源证券(000562)作为唯一注册地在新疆的上市券商，将是新疆振兴的最大受益者之一，所谓赚钱的是卖水者、而非淘金者。其经纪、投行、资产管理以及直接投资等多项业务将直接受益于新疆振兴。

　　经纪业务区域垄断优势继续增强，疆内规模提升和份额增长双重驱动增长。公司在新疆的经纪份额超过60%，垄断优势十分明显，未来公司仍将在疆内扩张网点，并有望在主要地区实现全覆盖，由此将推动整体经纪份额提升10%-15%。严格的监管及垄断竞争格局，使得疆内佣金率相对稳定，公司在疆内佣金率仍维持0.2%以上，在佣金率长期下滑的大趋势下，公司佣金率虽将下滑，但降幅及降速将缓于行业。投行业务将受益于新疆振兴所创造的融资需求。今年公司投行规模快速增长、份额达3.9%。但由于新疆企业融资规模明显小于全国平均，公司的投行业务以疆外为主。新疆振兴将显著刺激当地企业融资需求，依托于地缘优势，公司可望在疆内获得50%的份额，由此每年可获得1 亿元的增量承销收入。长期受益于新疆振兴计划的推出。但由于市场重心的下滑以及成交额的萎缩，公司短期业绩仍面临下滑压力，预计2010-2011 年EPS0.77 元以及0.90 元，维持谨慎增持评级，调整目标价至20 元。(国泰君安)

　　河北钢铁

　　事件：6月10日，河北钢铁(000709)发布公告，计划以公开增发的方式收购邯宝项目。

　　1、融资规模：公开增发38亿股，融资金额不超过160.15亿元。目前公司股本68.77亿股。若增发成功，公司将成为钢铁上市公司中第二个股本超百亿的公司。河北钢铁集团承诺将以现金方式，认购超过50%的发行数量。

　　2、拟收购资产的溢价率：邯宝项目100%股权归属邯郸钢铁(600001)集团(河北钢铁集团的全资子公司)，净资产120.19亿元，评估价为160.15亿元，评估增值率为33.25%。

　　3、发行价格：公开增发价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A 股股票的均价或前一个交易日A 股股票的均价。参考增发股数及金额，估算增发价格约为4.22元。

　　我们的观点：

　　1、增发时机欠佳，受政府推动或履行承诺压力所迫的成分较大

　　公司目前股价3.93元，PB仅为0.93，已破净。低于净资产的市场环境下，以公开增发的方式融资无疑不是最佳选择。但河北钢铁的成功整合背后的推动力是政府，且公司换股吸收合并时对于市场的承诺(一年内注入宣钢和舞阳，三年内注入其他钢铁资产)尚未兑现，因此我们认为此次收购邯宝应该更多的来自政府 (需要见到整合后的成绩)及承诺的压力(宣钢、舞阳一年内注入的难度较大，公司率先将邯宝注入，对市场、政府均是一个交代)。

　　2、邯宝项目定位高端，集团寄予厚望

　　邯宝项目总投资约193.68 亿元，分两期建设。一期已达产，具备年产450万吨热轧卷板的生产能力；二期为年产215万吨高端板材的冷轧生产线，预计2010 年底前建成投产。该项目所产钢材定位为目前国内较为短缺的管线钢、汽车板、家电板等高附加值产品，装备、技术、工艺均处于国际领先水平，是河北钢铁集团最为优质的钢铁主业资产之一，更是河北钢铁集团扭转形象，告别主要产品为“大路货”的希望所在。

　　3、溢价收购邯宝的原因在于未来冷轧项目

　　邯宝项目的评估价约为1.33倍PB，高于上市公司钢铁资产的估值。且收购价(参照38亿股，160.15亿的融资额)估算为4.22元，亦高于目前股价。

　　从一季度的净资产收益率来看，河北钢铁为1.41%，邯宝仅为0.7%。邯宝项目收益率较低的主要原因在于真正高盈利的冷轧板尚在建设中，盈利能力尚未充分释放，一旦年底冷轧板项目投产，邯宝低盈利的热轧商品材的一半产量将被高盈利的冷轧板所替代，届时邯宝的盈利能力将大幅提升，势必超过上市公司现有钢铁资产的盈利能力。

　　因此考虑到未来冷轧产能的释放，以高于存量钢铁资产也属于合理。

　　4、邯宝项目注入上市公司后，意义重大

　　邯宝450万吨产能的注入，确立了河北钢铁成为国内钢铁行业规模最大的上市公司。

　　同时也逐步消除了集团内部的同业竞争，履行了集团的承诺，更为重要的是高盈利资产的注入，势必提升上市公司的核心竞争力。

　　该方案尚需河北省国资委、股东大会及证监会的同意，因此增发能否实施及实施的时间点还存在不确定性，但我们认为邯宝项目的注入势必在未来提升公司盈利能力。尽管短期钢铁基本面趋弱，三季度钢厂大范围亏损的概率加大，钢铁股存在继续走弱的可能，但考虑到此次增发乃政府、公司的推动，因此该事项的出现将会给目前已破净的公司股价正向刺激，维持10年、11年EPS为0.24元、0.38的预测(未考虑本次增发)，继续买入评级。(广发证券)