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　　长城证券 王刚

　　要点：

　　最后的不确定性因素消除。宏达经编今日公告：关于发行股份购买深圳威尔德资产重大事项获得证监会核准。该项资产重组事项的预案于2010年2月25日获得证监会有条件通过，此次获得证监会核准消除了最后的不确定性因素，即宏达经编与深圳威尔德整合时间的不确定性，预计下半年两公司将顺利完成整合，宏达经编将进入高速增长期。

　　我国B超行业处于高速增长期。2008年，我国彩超和黑白超的市场规模分别为12.41亿元和17.99亿元，彩超占B超设备市场规模的约41%。预计未来几年黑白超行业增速在18%左右，彩超行业的增速在20%左右，行业整体处在高速增长期。行业增长的驱动力在于计生领域的更新换代需求，基层医疗卫生机构的普及型需求，以及B超设备在畜牧业等行业的应用普及。

　　深圳威尔德处在高速增长期。2009年及以前深圳威尔德的产品全部为价格较低的黑白超，2009年深圳威尔德实现收入8200万、净利润2400万，净利润率接近30%，体现了很强的盈利能力。从今年一季度开始公司开始销售彩超，彩超单台售价在20万左右，毛利率与黑白超相当，彩超将使公司的盈利能力大幅提高，威尔德未来三年的净利润复合增长率有望达到50%以上。另外，我们注意到，深圳威尔德在今年10月份将搬到新建设的生产基地，公司为新生产基地投入约6000万，我们判断深圳威尔德资产在注入宏达经编之后可能存在再融资的需求。

　　未来坚持经编纺织、医疗器械双主业。在完成对深圳威尔德的整合之后，宏达经编将坚持纺织和医疗器械双主业发展。在纺织领域，公司将通过调整产品结构不断开发高毛利产品，进一步做强，不再追求规模的扩大；在医疗器械领域，将以深圳威尔德为平台，进一步做大做强。预计未来公司将在经编纺织、医疗器械双主业的驱动下实现高速增长。

　　目前股价安全边际高。增发完成后宏达经编总股本将为1.5亿股，我们预计宏达经编纺织主业按照增发后总股本计算，2010年到2012年贡献EPS分别为0.18元、0.21元和0.24元；深圳威尔德2010年到2012年贡献EPS分别为0.30元、0.46元和0.64元；公司持有的1033万股海宁皮城股权折合每股价值约2.5元，我们重申对宏达经编“强烈推荐”的投资评级。