宝钢股份：钢价补跌 验证下游需求不容乐观
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东方证券 潘喜峰
投资要点：
宝钢股份公布了7月份价格政策，各品种出厂价均大幅下调。
其中：热轧、酸洗、镀锌普遍下调300-500元/吨，冷轧普碳产品下调500元/吨，汽车用CQ级以外冷轧下调1000元/吨。
自5月份以来，国内主要钢材品种的价格均有不同程度下降，部分品种已经出现了市场价和出厂价之间的“倒挂”。由于公司6月份的价格政策与5月份相比基本没有变化，因此公司钢价的这次“补跌”在预期之内，但幅度超出预期。
据我们测算，公司2010年一季度的吨钢平均净利润为627元左右。结合公司近4个月的价格政策，考虑到铁矿石在三季度继续提价的可能，公司7月份将面临亏损的风险。因此，此次调价对公司三季度业绩的不利影响是显而易见的。
由公司的调价相对市场已经滞后，因此这次调价只能算是补跌。
但是由于调价幅度较大，基本消除了公司产品相对市场均价的溢价，因此仍给国内钢材价格带来较大下跌压力。
按往年规律，7月份一般都是钢厂向上调价的时期，今年不升反降，国家调控政策对需求和预期的影响可见一斑。再加上原材料价格的大幅上涨，目前钢铁行业可谓举步为艰。短期来看，行业生存环境发生较大改善的契机仍不存在，行业在特定时点上发生局部或大部分亏损的可能性仍然存在。因此短期仍然要注意这些不利因素给钢铁股股价带来的不利影响。
但理智来看，钢铁股虽然短期难寻上涨契机，但是年初至今行业指数累计已经下跌35%以上，为各行业之最，风险已经得到较大释放。目前整个钢铁股的估值相对偏低，投资安全边际已经显现。
如果受利空影响，钢铁股再有大幅杀跌，我们认为其投资机会大于风险。
对于宝钢股份，公司估值水平已经接近净值，长期来看值得重点关注。但短期内，公司仍将受利空影响，业绩增长的不确定加大，暂调低公司的评级至“谨慎推荐”。
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