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　　第一创业 刘波

　　新型GIS组合电器发展势头迅猛，弥补其它一次设备增长压力。受国网投资规模下降，公司传统高压开关、消弧线圈、电容器、互感器面临下滑压力，预计2010年营业收入与2009年相比面临增长压力。公司新型高压GIS在国内同类GIS产品中事故率相对低且体积小，订单增幅迅猛，预计2010年订单约1.5亿元，弥补其它依次设备增长压力。

　　抓住智能电网千载难逢机会，布局新兴电气设备市场。智能电网所带来的新兴电气设备市场会改变传统电气设备制造商格局的大背景下，公司提前布局转型，利用资本、技术、市场优势，积极布局状态监测系统、储能电池\电动汽车充电装置、无功补偿系统、数字化变电站系统等多条智能电网新兴产品线，合理谋划布局智能电网新兴电气设备市场。预计2010年，状态监测系统中的变压器油色谱装置营业收入超过1亿元，2009年，营业收入为5000万。

　　近二十年的经营，建立全国销售网络，铸造“思源”优质品牌，将助力新兴产品试点和市场布局近二十年的经营，公司建立了全国性的销售网络和销售队伍，铸造了电网领域的优质品牌—“思源”。公司传统一次设备的细分市场占有率方面均排在行业前列，以2009年为例，消弧线圈第一，110KV-220KV隔离开关第四，电容器进入前十(2008年下半年形成销售)，互感器第二。在智能化投资热潮到来之前，利用公司品牌和销售网络，助力公司新兴产品试点(试点提供研发和设计工艺)，有助于智能电网市场布局。

　　手握充沛现金，在可能的智能电气设备估值低谷期有所作为。在2009年电网大规模投资以及智能电网概念刺激下，创业板电气设备类公司的平均PE在60倍以上，股市高估值也带动电气设备行业内相关未上市企业的估值。但我们认为智能电网相关技术真正成熟并广泛应用尚需2年(甚至更长)现场试运行阶段，因此，2010及2011年极有可能是智能电网投资的一个低谷期。公司目前持有现金15亿元左右，将在可能的低谷期有所作为。

　　短期给予公司“审慎推荐”评级，长期看好公司成长为龙头企业。假设公司持有的平高电气股票三年内平均减持(按现在的股价)，年贡献EPS约0.25元，2010～2012年EPS分别为1.25/1.44/1.73，对应的PE分别为23.6/20.5/17.1，短期给予公司“审慎推荐”评级，长期看好公司成长为电气设备的龙头企业。

　　风险提示：智能电网试点及广泛应用推荐低于预期。