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　　华创证券 范少忠 廖万国

　　独到见解：

　　介入治疗领域为朝阳行业，预计近几年行业增长率将超30%。乐普医疗为国内领先PCI制造企业，公司业绩自2005年起一直保持100%左右的增长。公司正在申报的无载体支架和正在进行临床试验的分叉支架将提升公司的竞争力，上述产品上市后以及公司正积极采取内涵和外延并重的发展模式，有望使公司实现业绩的跨越式增长。

　　投资要点：1.国内PCI器械将保持30%以上的行业增长。医疗器械属朝阳行业，发展快速，PCI器械未来应用前景十分广阔，国内医疗制度改革将进一步扩展市场空间。

　　2.乐普医疗强大的核心竞争力有可能促其超预期增长。乐普医疗为国内PCI器械龙头企业。强大的研发能力和新产品梯队提供了公司持续发展的动力，05年至09年公司的销售收入和净利润维持100%的复合增长率。

　　3.新战略的实施可能使公司呈现跨越式发展。公司内生增长和外延扩张并举，先后控股或参股6家业务相关企业，产品多元化并向设备领域渗透将使公司未来收益渠道进一步拓宽。

　　4.营销改革及产品国际化策略推动公司市场向深度与广度全面发展。公司实施的销售板块化管理和营销渠道下沉模式将强化终端维护与控制，开拓海外市场策略恰逢其时。新模式与新策略有望保证公司持续快速发展。

　　5.投资建议：推荐(首次)。预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入将达到7.69亿元、11.07亿元和15.50亿元，EPS分别为0.49元、0.7元和0.97元，按最新收盘价PE为63倍、44倍和32倍。考虑到介入行业存在持续快速增长行业、公司处于领先地位、未来3-5年存在40%以上的增长率可能，我们给予公司50倍的动态PE，按2011年0.7元业绩，12个月内目标价位35元，首次给予“推荐”评级。