点击查看最新行情

　　招商证券 姚俊

　　摘要：

　　2010年6月1日我们调研了中信海直，交流的主要内容有：

　　公司未来业务将仍围绕通用航空主业展开，维修业务是未来的亮点。公司已聘请专业机构进行战略规划，目前框架已制定。未来公司业务还是围绕通用航空主业展开，不搞盲目多元化：

　　海上石油业务：占公司总收入的80%，利润的103%，是公司最主要的利润来源，未来仍是主要发展的业务板块。

　　陆上通航业务：由中信通航子公司承担。去年亏损主要是由于公务机亏损，直升机盈利能力尚可。

　　维修业务：与军方、欧直合作，维修公司的运作已有10年之久。目前规模尚不大，但发展势头很好，年收入增长30%至50%，利润增长20%。考虑未来存量飞机增加(目前全行业有130架左右，军队300架左右)，轻资产运作等模式，该业务发展空间巨大，公司将其列为创收的重要来源，我们认为是未来公司的一大亮点。

　　航空培训业务：国内培训紧缺，目前采取与欧直合作的方式。将可能成为公司未来的增长点之一。

　　公司机队规模占全行业第一，数量占比约20%，市场占有率60%以上。

　　自有21架，其中18家投入海洋石油业务，3架投入陆上通航业务；干租4架，全部投入陆上通航业务；执管7架，其中电视台2架、海洋局2架、海监局2架、南方电网1架。

　　分业务领域看，海洋石油业务投入18架，陆上通航13架(包括干租的4架、执管的7架，另有公务机2架)。

　　收费模式：

　　海上石油：固定月租+小时使用费，价格一年一谈。例如，EC155机型的固定租金在100-130万/月左右。小时使用费约一万多元/小时。与中海油等大客户之间存在油价联动机制，在油价超过一定价位时可收取一定的燃油附加费。

　　陆上通航：直升机采取固定年租包固定小时数+超出部分小时使用费。

　　例如，年租700万包150-200小时。公务机按小时收费，约5万/小时。