贵州百灵：民族特色 苗药龙头
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光大证券 姚杰
特色苗药，收入和净利润稳定增长公司主要产品为咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片、银丹心脑通软胶囊、金感胶囊等，其中拥有自主知识产权的苗药产品销售额占药品工业收入的比例为50%左右。公司2009年实现营业收入7.34亿元，较2008增长20.9%，净利润1.11亿元，较2008年增长39.07%，营业收入与净利润均实现稳定增长。
咳速停和维C银翘片市场份额靠前，银丹心脑通软胶囊增长潜力大咳速停糖浆(及胶囊)是目前本公司最大的生产品种，销售额为1.87亿元，占公司药品工业收入的26%，终端市场规模为2.82亿元，居于第四位，市场规模稳定。
维C银翘片的零售价格非常低，日均最大服用单价最低，本公司生产的维C银翘片以其质优价廉加上有效的营销措施，成为维C银翘片市场的最大品牌。银丹心脑通软胶囊针对发病的内因从整体着手治疗心脑血管病，对心脑血管疾病的多种症状具有全面治疗作用，具有很大成长潜力。
公司具有独特的苗药优势和品牌优势苗药以其源于天然、副作用小的特点和优势，越来越受到人们的关注。2007年1月公司使用的“百灵鸟及图”的商标，被认定为“中国驰名商标”。使用“百灵鸟及图”商标的产品咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片等已在全国形成较强的市场影响力和较高的品牌认同度。“百灵鸟”品牌和“百灵鸟及图”商标良好的形象，为本公司产品推广和销售打下了坚实的基础。
盈利预测与估值：
预计公司2010-2012年实现营业收入8.81亿元、10.67亿元、12.80亿元，同比增长20%、21%与20%。实现净利润为1.47亿元、1.95亿元、2.40亿元，同比增长32.07%、32.15%、23.11%。EPS分别为1.00元、1.33元、1.63元。我们按照公司2010年业绩40-45倍的市盈率估值，贵州百灵上市合理定价在每股40-45元之间。
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