晋亿实业：高铁订单充裕业绩增长可期
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国都证券 卜忠东
最新调研信息：
2010年高铁扣件交货12亿今后新订单仍很充裕公司目前是国内最大的高铁扣件供应商，市场份额20%左右。2010年公司在手订单20亿，交货预计超过12亿。我们认为，大规模铁路建设将持续到2020年，即使客运专线建设高潮过后，接踵而来的还有一般新线、货运专线和维修市场。我们预计今后三年公司还可能接20-25亿的订单，未来三年平均每年交货还有13-15亿元。
汽车紧固件2010年盈利将突破2000万元 2009年，公司销售的汽车紧固件不到1万吨，亏损约1400万。我们认为未来中国汽车进入快速增长的第二阶段，自主品牌厂商处于成本考虑将会更多使用国内汽车紧固件替代进口。公司汽车紧固件处于快速拓展期，未来几年渴望保持30%以上增长。预计2010年至少实现销售3万吨，收入2亿元，净利润2000万元。
预计10年普通紧固件出口7000万美元基本实现不亏损欧盟、美国等主要出口国对公司实现反倾销和反补贴措施，公司普通紧固件出口形势依旧困难。在公司多方努力下，4月出口已实现6%的正增长，预计2010年将完成出口7000万美元，占公司业务收入的比重下降到25%左右。子公司山东晋德今年预计扭亏甚至贡献正的利润。
风险提示：原材料价格上涨、人民币升值、出口环境更恶劣，给予“增持”评级。公司在高强度异型紧固件上优势突出，如铁路扣件和汽车专用紧固件市场广阔、成长潜力大，但是由于传统紧固件受贸易壁垒和国内竞争加剧影响前景并不明朗。我们预计公司2010-2012年EPS为0.22、0.28和0.32元，假设30倍目标PE。给予“增持”评级。
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