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　　光大证券 周励谦

　　报告起因：近期公司调研及深度研究。

　　受益光通信行业景气度高企，配线系统产能满负荷运转在政策支持、数据流量膨胀、全业务竞争以及三网融合等因素的刺激下，光通信行业迎来大发展，公司配线业务有望在未来三年保持快速增长。根据我们近期调研的结果，公司目前配线系统产能以一天两班(一班10小时)的利用率满负荷运转。

　　我们预计公司今年配线系统收入有望实现50%左右的增速。

　　华为发包剧增，软件业务全年高增长已成定局华为今年对易思博的发包量继续保持快速增长，公司目前在北京、成都、南京、西安招聘员工，计划今年将易思博的员工从09年约1000人的规模扩充至1500人左右，并准备在西安设立一个软件分公司，我们预计易思博今年的净利润将有50%以上的增长。

　　IDC研究报告预测，金融危机带来全球资源调整，中国充裕的人力资源及庞大内需市场成为众多跨国企业的追逐焦点。未来五年内，中国离岸软件外包市场将以年均35.5%的速率增长，对欧美市场的年增长率可达44.7%。我们认为良好的产业发展环境以及公司对易思博的鼎力支持，将使其未来三年收入保持40%以上的复合增速。

　　募投新项目，再造两个新海宜5月25日公司发布公告，非公开发行方案获得证监会通过。本次公司募投的四个项目分别对应：光接入网、软件外包、3G视屏监控以及移动互联网领域。我们认为这四个领域未来的发展空间都十分巨大，募投的项目将有较好的盈利前景，未来能够拓宽公司增长的空间。根据公司非公开增发方案，未来四个新项目将给公司带来8.4亿的新增收入，对应09年公司4.4亿元的销售收入相当于再造两个新海宜。

　　现有业务高速成长，未来增长空间巨大，调升评级至“买入”。在不考虑公司出售禾盛新材股权的情况下，我们预测公司未来三年的EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元。

　　通过相对估值和绝对估值法，公司合理的股价为22.39元。如果假定以当前价格出售禾盛新材的股权，则能增厚每股股价0.43元，故公司最终合理的股价为22.82元。我们认为近期因大盘释放系统性风险，公司股价较前期高点出现较大跌幅，构成了很好的介入机会，上调公司评级至“买入”。