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　　华创证券 高利

　　中信海直是国内通用航空的龙头企业，三分天下有其二。公司是国内最大的通用航空企业，也是唯一一个多年来保持连续盈利的通用航空公司和上市航空公司。其80%的收入和几乎所有的利润都来自海上石油服务。占据海上石油服务市场份额的60%。

　　营业收入增长逐年加速，正处于行业发展上升通道。中信海直业绩多年来平稳发展，营业利润呈逐年上升的趋势，营业收入的增长也逐年加速。公司目前的经营风格仍以稳健为主，预计未来3-5年，受深海石油开采以及陆上通航市场需求大幅增长的影响，业绩将有爆发式增长。

　　低融资成本将改善今年业绩。公司目前平均融资成本仅有2%左右。其主要贷款港币贷款约7亿元，人民币贷款仅有7000多万。由于报告期大部分银行贷款已转化为贷款利率较低且有预期贬值的港币，而且今年港币贷款利率较之去年大幅下降，从3%-4%的贷款利率下降到1.7%，预计年内财务费用将比去年减少1000万元，从而提升今年业绩，增厚每股收益0.02元。

　　公司未来发展方向及近期盈利增长看点。公司战略规划其未来将重点向四个方向发展：海上石油服务、陆上通用航空、航空维修业务和航空培训业务，覆盖了通用航空涉及的所有领域。公司在继续稳固其主要利润源的同时，也正在积极把握市场机遇，利用自身在航空专业领域独一无二的资源优势，全面拓展新的利润增长点。近期主要看点是航空维修业务，该业务近年来发展势头非常好，其收入和利润均以成倍的速度在增长。

　　国家政策扶持力度明显加大。年内将出台通用航空具体补贴办法。此次补贴的范围和标准均有大幅改善。补贴范围包括了飞行小时作业补贴和飞行员培训补贴，既涉及通航飞行员短缺等发展薄弱环节，也涉及国家应急救援、农林作业、航拍、石油服务等不同通航领域。补贴标准上，国家调用的应急救援项目将按完全成本补偿；农林作业等准公益性质作业项目将重点扶持；同时适当兼顾石油服务等工业作业项目。据了解，此次补贴方案出台后，通用航空服务在部分领域比如应急救援的补贴，将会有十倍量级的增长。

　　估值。预测2010年—2012年EPS为0.31元、0.35元、0.39元，动态市盈率21倍、18倍、16倍。给予“推荐”的评级。