世茂股份：调控中的绿洲
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爱建证券 左红英
转型商业地产，或成调控中的绿洲。目前公司的项目储备中，除了南京仍有住宅项目之外，其余均为商业项目。尽管在大的调控环境之下，身为房地产企业，公司可能也难于独善其身。但转型为商业地产之后，公司所受影响有可能相对较小。
提前布局二三线，尽显成本优势。公司在二三线城市的项目储备占总项目储备的92.5%。提前布局二三线城市，公司不仅可以以较低的价格获得土地，更可以享受二三线城市经济快速发展的成长果实。
标准化＋连锁复制，形成正反馈。世茂广场中的主力业态和商家将与公司形成战略发展合作伙伴关系，有助于公司商业地产的标准化，可以实现异地复制、连锁扩张。
租售并举，兼顾长短期收益。对于商业地产来说，最大的问题在于项目开发周期长、资金要求高。基于此，公司采取租售并举的经营模式，较好的兼顾了长短期收益。
扩张中的经营性物业，会生金蛋的鸡。随着公司项目的陆续竣工，公司经营性物业面积将不断增加，公司租金收入也将不断增长，将为公司提供较为稳定的现金流。
盈利预测和投资建议。公司2009年的每股收益为0.18元，我们预测，公司2010-2011年的每股收益分别为0.99元和1.51元，公司估值合理，给予“推荐”评级。
风险提示。政策调控导致房地产市场深度低迷的风险。
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