上海机场：享受经济复苏和世博会双重盛宴
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兴业证券 朱峰 王爽
投资要点：
经济强势复苏带动了航空业的迅速发展。公司Q1营业收入9.1亿，同比增长18.6%；旅客吞吐量为888.1万人次，同比增长29%，创历史新高。预计2010年公司营业收入增长23.2%。
世博会带来增量客流。保守预计世博会将带来增量航空旅客700万人次，其中浦东机场分得580万，约合2009年吞吐量的18%。预计公司今年整体旅客吞吐量增长31.9%。
二期工程启用后，较小的资本开支、相对固定的成本、不断上升的吞吐量和收入，决定了公司正处于盈利上升周期，是最佳的投资时点。
我们预测：2010－2012年上海机场EPS为0.57、0.56、0.76。考虑到上海机场未来较小的资本开支、稳定的增长趋势、上升的盈利周期和枢纽的强势地位，我们给予30X的PE估值，则看高股价到17.1元，给予“推荐”评级。
风险因素：虹桥资产注入的不确定性，世博会参观人数及其带来的增量航空客流达不到预期，国内外航班机场收费标准并轨可能带来不利影响。
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