中新药业：稳健的经营稳定的成长 稳妥的收益
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日信证券 李伟志
投资要点：
稳健成长，承上启下关键年。我们于近日调研了中新药业并与公司董秘焦总进行了沟通，在经历了06/07年连续两年亏损的情况下，公司在新任董事长郝总的带领下启动了全方位的改革调整，公司对经营效益连年亏损且未来短期内不纳入公司重点发展战略的分子公司进行关闭、剥离与转让，提高了资产质量，企业亏损点显著减少。2008年中新药业实施了津药走向全国的战略，并定下了未来三年实现收入和利润翻番的经营目标，从2009年年报和2010年一季度报告来看，公司净利润分别同比增长了46%和22%，稳健增长态势明显，我们预计2011年实现定下的经营目标问题不大。
继续推进23个重点药品的产品策略。公司09年初制定了23个大品种的发展战略计划，通过营销和管理改革，计划到2011年，4个品种收入过亿、7个品种收入过5000万、6个品种收入过4000万和4个品种收入过2000万。从目前情况来看，预计公司最大的利润贡献品种速效救心丸2010年收入有望超过5.5亿元，同比增长20%；而紫龙金片、通脉养心丸和清肺消炎丸为公司今年重点推进的3个品种，09年收入大约都在5000万元左右，预计这三个产品今年收入同比增长率将超过30%。
营销改革持续推进。公司09年初已经建立了中新销售公司、营销中心和医药公司三个分公司为平台的销售体系。销售公司主要负责速效救心丸的产品销售，从结果来看营销改革已经显现成效(包括停产消耗产品库存、现款现货、逐步提高出厂价格、理顺终端销售价、清理经销商、加大终端推广力度)；营销中心主要负责原隆顺榕、达仁堂产品的销售。从目前情况来看，公司从天津同仁堂请来新的营销总监负责营销中心产品的销售工作，该总监销售能力较强，曾在一年内使同仁堂的肾炎康复片做到单品收入过亿元，接近翻番的增长。所以我们认为公司销售改革正在进一步推进，业绩会逐步得到释放。
盈利预测和估值。我们预计公司2010和2011年净利润分别为3.3亿和4亿元，每股收益0.88和1.07元.2010年动态PE 35倍，低于目前医药行业40倍的平均水平，鉴于公司良好的成长性、丰富的产品储备以及持续不断的营销改革措施，我们给予其“增持”的投资评级。
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