天虹商场：积极扩张的连锁百货
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中信证券 罗旷怡
投资要点：
天虹商场是国内著名的连锁百货企业，也是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一，拥有35家直营连锁百货商场，营业面积达84.86万平方米，连续8年入选中国连锁百强企业，是深圳和广东地区销售额最高、商场数量最多的连锁百货企业。
公司不断加大连锁业务规模，大力发展新的连锁店，2007-2009年，公司连锁店家数增长率分别为29%、11%和17%；经营面积增长率分别为32%、14%和23%。2008年，公司位居中国连锁零售百强企业第34位，其中销售规模排名第10，利润排名第8，综合实力和行业地位逐年提高。
在经营模式上，公司在国内首创了“百货+超市+X”的业态组合模式，强化了业态间的协同效应，利于满足顾客的“一站式”购物需求。
本次募集资金项目将通过新店开设和已有店铺的装修改造，进一步巩固在珠三角的优势地位，继续开展跨区域经营；通过购置商场房产稳定公司的经营成本、优化资产结构、规避重要商场经营场地变动风险；通过在东莞建设仓储加工中心提高公司仓储和自营商品处理能力，完善连锁经营链条；通过信息管理系统建设，完善连锁经营所必需的信息技术平台，以信息技术推进连锁零售业的发展，最终实现公司综合竞争能力的全面提升。
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.27元、1.61元和1.99元，我们认为公司2010年动态市盈率在30-35倍之间比较合理，对应价值区间为37.95-44.28元。
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