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　　国金证券 陈运红

　　事件：

　　神州泰岳今天公告，公司第三届董事会第二十三次会议于5月28日审议通过了《关于超募资金使用计划及其实施的议案》，决议通过了前期1080万美元收购大连华信8%股权的投资，同时公司宣布拟使用超募资金10330万元在重庆高新区设立全资子公司，主要目的是进一步提升农村信息网(即“农信通”)的开发及运营支撑水平，并在未来适时开展增值业务，以形成公司新的利润增长点。我们认为，公司这个时点在重庆投资成立子公司的举措，对于公司的战略发展以及股价表现具有极为重大的启示意义。

　　评论：

　　积极意义一：农信通业务可能面临突破：重庆是中移动农信通业务全国中央平台基地，公司宣布在重庆成立全资子公司负责农信通平台的业务并明确提出适时开展电信增值业务，结合近期李跃副总视察重庆农信通平台以及商务部与农信通签约合作等事件，我们有理由推断：随着移动对于农信通的推广力度不断加大，公司与中国移动的农信通合作也很有可能于近期出现合作内容或盈利模式的重大突破。农信通作为中移动农村信息服务的核心平台，现有全国用户超过4600万，月收入规模7000-8000万左右，而中央平台覆盖的西部12省+海南我们估计用户规模在1500万左右。公司的此次投入显然是为打开这一平台上的增值业务空间作出了积极的准备，未来农信通分成模式的签订和业务收入的爆发性增长值得期待。

　　积极意义二：运营商关系更趋紧密：公司股价前期大幅下跌，一个主要原因就是市场担心中国移动整体移动互联网发展战略的调整有可能导致公司与运营商合作关系及模式出现不利变化。公司有信心对重庆农信通平台加大投入，我们认为也显示了公司与中国移动的合作关系正走向进一步紧密化，而不是疏远。仅从技术角度来看，飞信业务用户规模超6000万，年收入近20亿，中国移动平台合作商的替代成本也相当之高。基于这一判断，我们对公司未来与运营商的合作关系不断走向紧密，合作模式不断演进的前景表示充分的乐观。

　　积极意义三：获取更多当地优惠政策支持：重庆市作为西部重点试验城市，近年招商引资力度很大。此次公司投入1亿在当地成立子公司，不仅进一步增强了与重庆移动的合作关系，而且也很可能从当地政府得到批地、税收及人力资源等一系列优惠政策的支持，对于公司未来农信通业绩具有积极的正面影响。

　　投资建议：维持“买入”评级：我们认为重庆子公司的成立对于神州泰岳存在重大意义，一方面消除市场对于公司运营商关系的担忧这一股价压制因素，另一方面则很可能预示着农信通业务上行空间的打开，我们暂时维持公司2010-2012年1.395元、1.979元和2.415元的业绩预测，并重申其“买入”评级。后续如农信通业务分成模式能够顺利签订以及公司推出增值业务，我们将对农信通业务未来发展空间进行详细的分析并相应调整公司业绩，敬请投资者关注后续报告。