深赤湾Ａ：希腊危机影响或滞后显现
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招商证券 纪敏
2010年4月集装箱吞吐量延续良好复苏态势。当月公司完成货物吞吐量531.3万吨，比去年同期增长29.9%；集装箱吞吐量完成51.5万TEU，比去年同期增长42.3%，其中赤湾港区完成集装箱吞吐量34.3万TEU，比去年同期增长31.9%；散杂货吞吐量完成71.7万吨，比去年同期增长31.6%。
出口复苏符合预期，希腊危机影响或许滞后显现。4月出口1199.2亿美元，同比增长30.5%；进口1182.4亿美元，同比增长49.7%。4月份PMI出口订单指数和今年春季广交会成交情况均显示短期出口订单仍保持高位，我们预计二季度出口增长仍将高位运行，但下半年或更远期的走势可能由于欧洲债务危机和国际市场信贷紧缩的影响有所回落。同时，货币和信贷市场条件的恶化将导致国外进口商难以取得贸易融资。此外，人民币近期对新兴市场货币明显升值，也有可能对新兴市场的出口产生负面影响。
公告收购中海港务40%股权，开启外延扩张之门。公司出资7.5亿元增资目前由A股上市公司中国建筑全资控股的子公司中海港务，占增资后股份40%。
中海港务是莱州港最主要的运营商，拥有莱州港全部7公里深水岸线的优先开发权。截止09年末，中海港务资产总额16.6亿元，负债总额7.3亿元，净资产9.3亿元，2009年实现营业收入2.3亿元，净利润0.71亿元。
外围经济的不确定性影响成为股价表现的困扰。我们判断欧元区债务危机对于中国出口的影响可能将于3季末显现，近期股价下调在一定程度上体现了市场对未来出口形势的担忧，同时外围经济形势的不确定性仍将是影响股价表现的困扰。然而短期出口仍可能维持较强态势，而投资中海港务对于深赤湾而言亦宣告外延扩张之门开启。因此，我们暂不对2010年EPS0.80元的前期盈利预测进行调整，并暂时维持“审慎推荐”评级。
风险提示：欧元区债务危机对中国出口的负面影响具有滞后性。
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