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　　招商证券 姚俊

　　事件：公司公告由于收到珠海碧辟化工9313万元分红(年底前以现金分红方式)，按成本法核算据此确认本期投资收益(增厚EPS为0.27元)，中期业绩预计为7000万－9000万元(EPS为0.20-0.26元，一季度亏损0.05元)，实现扭亏并大幅增长，去年同期为亏损0.10元。

　　点评：

　　公司收到的碧辟化工9313万元分红大幅超出预期，我们原来预计该项业务分红为6000万元。这主要还是PTA业务在去年经营利润超出预期，公司占股15%，分红滞后一年反应，据我们的了解，碧辟化工在今年前几个月的经营仍然较好。

　　公司正积极推动港城一体化开发模式和港口物流等主业的转型。高栏港区内的土地开发项目后期仍然会持续，同时港口物流上除已经公告落实的收购汇通外，公司仍将在陆路运输物流业务上积极推动整合和突破。

　　我们原来预计今年EPS为0.73元，从目前情况，完全可以做到而且有望再高。分业务来看(具体也可参见我们前期深度报告和调研报告)：

　　PTA业务：碧辟化工分红贡献0.27元，已经确定；电力业务：每年比较稳定，约0.35元；
珠海可口可乐业务：亦较为稳定，约0.07元；玻纤业务：该业务及附加收益全年来看贡献EPS约0.09元；富华复材一季度亏损，但近期玻纤价格上涨很快，已进入盈利期。过年时仅0.4元/米的价格，目前已上涨至0.9元/米。1-2月份亏损700多万，3月份单月则实现盈利300多万。

　　目前与云天化的股权转让事宜已落实，公司目前持有富华复材49%股权，中报将不再并表。对公司中期业绩的贡献将按权益法体现在投资收益项目中。另外，富华复材51%股权的转让价为1.5亿元，贡献投资收益在五六百万。

　　拆迁款倾向进资本公积，预计将在今年全部体现。5亿拆迁款不与云天化分享，预计除去搬迁费用等必要支出，为股东创造2.5亿的财富，绝大部分会进入资本公积。

　　风电项目：公司项目的上网价格较高，为0.689元(含增值税)，我们预计今年装机5万千瓦，再加上CDM补贴，合计收益为1000万以上，今年落实部分可能性很大。目前我们暂不估算此业务的EPS贡献。