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　　招商证券 姚俊

　　摘要：

　　5月行业景气仍然很高，盈利有可能稍低于4月份，历史情况是4月盈利通常好于5月，而6月以后的三季度是全年盈利的高峰。国内航空公司4月份单月实现盈利25亿，1-4月累计实现盈利69.2亿元。预计5月前三周国内客运周转量RPK同比将接近20%，票价水平同比增长10%而环比稍降。

　　国际航线复苏迹象很明显，欧洲债务危机的影响暂未见。国际航线的客座率在5月前三周上涨了10%达72.4%，环比4月下降3%，而票价水平同比上升近20%，环比票价变化小。特别是长途航线要远远好于近程航线，目前欧美长航线客座率80%，去年同期客座率65%。

　　近期两舱票价放开短期影响不大，价格上调或小调要依市场需求而定。目前两舱全国平均客座率约为30%到40%，其中往返京、沪、穗、深、蓉之间航班两舱客座率较高。据调查，5月21日当天京沪航线的头等舱平均客座率高达98%，公务舱达到81%。东航近期受世博会影响，东航上海与国内主要城市间航线经常一票难求，两舱客座率为80%到90%。而两舱放开影响，公司判断与我们前期报告观点基本相同，即短期无影响，而长期比较正面，实行自主定价后，一方面航空公司可在实现差异化服务和定价上获得更大的自主权；另一方面，价格浮动能动态实现两舱收入的最大化。

　　今年引进26架飞机投放主要还是上海区域和云南。其中云南市场投放4架，其余全部投向上海市场，虹桥二期经营后，东航在虹桥机场的市场份额已超过50%，在浦东机场稍微低点，上海市场的份额整体由年初的47%左右上升了2个百分点至49%。

　　虹桥二期开始经营后，公司在上海地区地位进一步得到加强，航班时刻的资源瓶颈仍然存在，从市场需求来看运力投放仍有提升空间。例如京沪快线，公司的最近83%客座率，五月前三周为86.8%，京沪快线收入约占公司收入的5%左右。

　　上海虹桥枢纽的建设对航空应对高铁有积极的示范效应，上海吸引长三角区域的航空长途客流的能力大大加强。机场、高铁、城铁、磁浮、地铁、公交等各种出行信息，将在虹桥枢纽汇聚。例如京沪、沪宁高铁上海站设置在虹桥机场西侧，形成了从杭州、嘉兴等地旅客到达虹桥机场只需一站，旅客从杭州前往虹桥机场乘飞机，行李可以在杭州托运的做法。这种“高铁入机场”的做法是“空铁联运”模式之一。据了解深圳机场以及首都机场也在积极推动高铁入机场的合作。同时，虹桥枢纽的建设对公司提高国际航线收入也有积极影响，目前公司的国际航线收入与国内航线收入占比为3:7，近期目标是提6，未来战略是达到5:5的收入结构。