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　　银河证券 许耀文

　　1.事件：5月28日各大媒体报告中央电视台改革新政，具体内容包括：

　　除新闻中心外，文艺中心、海外中心、广经中心等全部改为频道化，并面向全台公开招聘各频道下设的频道总监、常务副总监，节目与主持也将归属播出频道；??新增设大型节目制作中心和节目采购中心央视此次由中心制改成频道制的改革是央视重组新闻中心之后，动作最大的一次内部调整。我们对央视改革的目的及对中视传媒的影响进行分析。

　　2.我们的分析与判断：改革的目的我们认为改革总的目标是实现经营的产业化和市场化，具体是达到4个目的。

　　管理扁平化改革之前，央视采取近似三层的管理模式，台领导—各中心—各频道，改革之后，各中心被取消，管理模式变成台领导—各频道的两级模式，有助于减少资源浪费，提高管理效率。

　　人员市场化此次改革将有32位正处级干部竞争12个副局级职位。央视在人员的市场化选拔方面迈出一大步。

　　制播分离化央视此次设立节目制作和采购中心，体现央视制作业务和播出业务部分分离的趋势。

　　频道专业化央视各频道的专业化改革已经开始，CCTV1定位为综合频道，CCTV4为国际频道，CCTV8为电视剧频道，CCTV12为社会与法频道。

　　央视产业化改革是大势所趋：①、电视台的改革是文化产业体制改革的重要一环为了应对新媒体的竞争，出版行业已经在进行大规模的市场化改革。电视台面临新媒体的竞争以及三网融合的机遇与挑战，也有非常强的改革动力。

　　央视在过去一年已经改革了新闻频道、成立中国电视剧制作中心股份有限公司和成立中国国家网络电视台，这些改革既与央视新任台长的大力推动息息相关，也是当前产业发展大环境下的必然结果。

　　②、中国电视产业已经进入改革“爆发”期上海：

　　2009年10月21日下午，上海市召开广播电视制播分离改革推进大会，上海广播电视台、上海东方传媒(集团)有限公司正式揭牌，这标志着上海在全国率先整体实施广播电视制播分离改革。

　　2010年2月，经国家广电总局批复，宁夏电视台与上海广播电视台合办的宁夏电视台综合频道暨2010年新版宁夏卫视在银川正式开播。由上海广播电视台旗下第一财经频道制作的电视节目，将通过新版宁夏卫视面向全国播出。

　　湖南：

　　2010年1月，湖南卫视启动第三轮改革，改革的目标是管办分开、制播分离：湖南广播影视集团改制为湖南广播电视总台，原湖南经济电视台台长吕焕斌将担任总台台长，分管平台播出；而湖南广电资产中可经营的那部分将剥离出来成立芒果国际传媒，原湖南电视台第一副台长张华立将担任MIM总裁，分管内容。

　　2009年年底，青海卫视与湖南卫视就青海卫视频道项目合作达成协议并经国家广电总局批准。2010年1月1日，青海卫视节目全新改版，2010年5月，青海卫视全新升级亮相。

　　北京：

　　2010年5月，媒体报道北京电视台和北京人民广播电台、北广传媒即将进行合并，成立广播电视总台。

　　其它城市电视台：

　　2010年5月，25家以城市电视台为主的地区性媒体签署宣言，共同成立“城市新媒体联合体”。该联合体成立后，将推动各成员单位共同组建运营实体，筹备开办“城市联合网络电视台”。这25家电视台包括深圳电视台等13个省会城市电视台，5个计划单列市电视台和4个地级市台。新成立的“城市联合网络电视台”网站，预计将会在半年后推出。届时只需要登录一个网站就可以快速浏览到这25个城市的新闻节目。

　　央视产业化改革将提升中视传媒地位，有助于优质资产注入央视产业化将提升中视传媒作为融资平台的地位在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。

　　产业化有助于优质资源注入上市公司根据国家监管政策，电视台的频道播出环节是不能够市场化的，因此只有通过制播分离的改革，电视台可市场化的节目制作资源才能够注入上市公司。

　　3.投资建议：我们继续维持中视传媒2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的盈利预测。我们认为央视和其他省级电视台的改革行为已经说明电视产业改革的爆发是进行中的行业发展趋势，未来我们有望看到更多电视台的市场化资源进入资本市场。

　　2009年中央电视台的收入已经达到230亿元，而公司2009年收入仅13.5亿元。考虑到央视的态度对公司现有业绩具有决定性的作用以及未来潜在的资产注入，我们认为公司的估值水平应该高于目前传媒板块40X的平均PE水平，我们给予公司“推荐”评级和30元的合理估值区间。