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　　理财周报实习记者 熊婷婷/整理

　　中信证券

　　威孚高科(000581.SZ)调研报告：当前订单饱满，全年谨慎乐观

　　上半年重卡需求持续旺盛，我们对2010年重卡市场维持相对乐观态度。基于对下半年相对谨慎的预期，预计重卡需求增长20%左右；如宏观经济增长超预期，则重卡需求增速有望接近30%。

　　目前该公司订单饱满，预计2010年主要控股及参股该公司盈利稳健增长。主要合资公司博世汽柴和中联电子亦将分别受益于卡车和乘用车需求的增长，预计2010年分别贡献EPS0.33和0.30元。

　　风险因素：宏观经济增长放缓导致重卡需求低于预期；该公司采取较为保守的财务处理方式，业绩释放节奏慢于预期；排放法规实施进度慢于预期。

　　宏图高科(600122.SH)调研报告：增发助推3-6级市场快速扩张

　　2010年该公司完成主营业务转型，专注IT连锁零售。经过近四年的磨合，该公司较彻底解决了历史遗留问题并明确选择了主业方向。增发致力于3-6级市场(该公司优势区域)外延扩张。2010年5月该公司A股定向增发方案获批，可发行A股股票不超过12500万股，底价11.56元/股，主要用于扩张3-6级城市门店。该公司1-2级市场门店受益行业复苏，以旧换新政策刺激复苏明显。被调研门店由于此项新政带来的销售收入占门店总销售收入比例平均达到约40%-50%。

　　风险提示：经济吓唬超预期影响该公司内生性增长，该公司扩张中人才不足风险，市场无序竞争风险影响该公司守法经营盈利风险。

　　江南高纤(600527.SH)：维持高增长预期

　　近期该公司股价随大盘有所调整，已明显低于其合理价值。

　　在复合纤维扩张进展和销售品种方面，面对大规模产能释放，该公司搭配其他品种利用新增产能；多占销售渠道，恒安国际，北京大源等大客户采购增加。

　　该公司目前正在积极推进“4080纤维”的研发，待生产技术问题完全解决后，我们判断该公司将再次进行产能扩张，甚至不排除通过资本市场再融资的方式进行。

　　另外，油价波动对该公司的影响也在预期范围内。预计中期业绩增长30%以上。

　　风险提示：复合纤维原料需特殊供应，限制了该公司调节库存的能力。油价波动增加业绩的不确定性，新项目投产初期折旧压力较大。

　　中信建投

　　新纶科技(002341.SZ)：十年增长确定，未来三年复合增长率50%

　　三大业务相得益彰，超净清洗潜力巨大。该公司主要业务包括防静电/洁净工程，相应耗品和超净清洗。三大业务之间具有很强的相互打动能力。超净清洗是该公司毛利率最高的业务，可达40%以上。目前该公司仅在深圳、东莞和苏州建立了三个清洗点，业务潜力远未充分发掘，预计未来2-3年内，该公司将根据下游需求发展趋势，贴近下游地区逐步相机布局清洗站点，使清洗业务得到充分发展。

　　份额接管与进口替代的双重增长方式。目前，行业内该公司超过5000家，但大多是进口分销商，少量具有一定自主生产能力，但产品系统性不强，规模和实力大多无法与该公司相比。我们认为该公司未来发展的需求层面不存在阻力，限制发展的因素在于产能。而产能瓶颈已经逐渐打破。

　　三聚环保(300072.SZ)：细分市场，高歌猛进

　　能源净化产业概念涵盖广泛。该公司注重对市场的多级细分，其最具竞争优势的领域和未来战略重点是采用干法对还原态硫的精脱。

　　市场拓展方面积极有序，伴生气或成增长之源。单联合石油目前项目即可获得每年1500万元的稳定收入。目前，该公司正在努力理顺销售渠道，并在全国油田推广这一产品，预计市场充分拓展后销售额将超过1.5亿元，利润率高于目前产品平均毛利率。

　　风险因素：高硫容新产品推广的不确定性；催化剂需求的波动性；业务模式升级不成功的风险。

　　德邦证券

　　回天胶业(300041.SZ)：小行业，大市场；小公司，大前景

　　该公司所处的胶粘剂行业下游需求增长迅速。下游汽车稳步增长，风能、太阳能、LED封装和高铁建设均保持两位数增长，市场空间巨大。目前该公司太阳能用有机硅胶需求超预期，高铁聚氨酯用胶在手订单为1500吨。该公司在前端研发和后端市场营销具备极强的优势，管理层发展战略定位明确，管理激励机制效果显著。

　　盈利预测及估值分析： 我们预计该公司2010-2012年收入分别同比增长61%、38.0%和37%，EPS分别为1.19元/1.58元/2.17元。该公司目标价格为52元/股，对应2010-2012年PE分别为44倍/33倍/24倍。

　　国泰君安

　　武汉中百(000759.SZ)：通胀推动 2010年业绩或超预期

　　该公司是湖北地区超市龙头企业，门店网络、配送体系、管理能力优势明显，业绩增长稳健可期，CPI持续攀升为该公司2010年业绩提供超预期可能。

　　2010年一季度及4月份开店进度：1-4月份仓储超市新开7家店；便民超市新开15家店，关店2家，净增13家。便民超市每家店投入只有50万，而且大部分都可移动再利用，因此关店不会产生较多沉淀成本。

　　2010年一季度，该公司实现营业收入34.40亿元，同比增长20.97%；净利润8398.44万元，同比增长30.16%；每股收益0.12元。毛利率和同店收入增速的提升，一方面受益于现阶段经济环境好转，另外，受益于CPI转正。

　　该公司现有配送物流中心的建设是内涵式增长的驱动力，另外仍注重购物卡消费的延伸，该公司现阶段收入中有20%的购物卡消费占比。该公司计划将购物卡消费延伸，进一步加强功能。之前可以在超市、百货、家电使用，延伸到可以缴水电等公共费、餐饮企业付款。

　　中金

　　青岛海尔(600690.SH)：总体利润率会朝着提高的方向发展。

　　近期的几点向好变化包括：1.竞争对手价格战不是常态，不可持续，近期已经有所收敛。2.空调业务由柴总负责，提振士气，一二线市场份额明显回升至13%-14%，无氟变频推广得力。3.近期销售增长趋势仍然良好。五一销售，海尔空调增长40+%，高于行业平均增速；冰箱、洗衣机同比增长30%以上。三四级冰箱销售增长30+%。

　　两个趋势有待后续观察：1.三四级家电下乡市场份额维持领先地位，且高于或等于海尔整体市场份额，但4月环比有所下降，主要是由于家电下乡总量增加、参与者增多所致。2.由于原材料价格继续冲高，二季度毛利率环比可能有所下降。但近期原材料价格已大幅回落，大半年毛利率压力可能减轻。

　　风险：房地产销售波动对下半年城镇家电消费有负面影响。

　　海信电器(600060.SH)：竞争优势持续提升

　　趋势判断：1.盈利能力有望稳步提升：(1)内销毛利率有望逐季回升，主要由LED彩电上量拉动。目前LED彩电毛利率高于内销平均水平。(2)销售费用率由于规模效应还有下降空间。(3)模组自供比例提升至50%-60%。2.市场竞争优势持续提升。反映在几个方面：(1)LCD彩电市场份额第一；(2)LED彩电市场份额第一，体现了领先的产品结构提升，而正确的产品方向有助于保持未来市场份额的领先。

　　不确定因素：1.以旧换新拓展在更多区域的效果：该公司认为对需求有拉动效果，但不会有爆发性增长。2.市场份额有集中的趋势，但短期还有反复。3.互联网电视的监管和盈利模式还有待探索。

　　国都证券

　　隆平高科(000998.SZ)：长期投资价值将逐步显现

　　该公司基本面进入拐点期，长期投资价值逐步显现。我们看好该公司长期投资价值：(1)种子行业未来将持续受到“1号文件”等政策实际支持，该公司先发优势突出；(2)刘总加盟该公司，该公司战略规划、外部销售以及内部管理变革；(3)股权激励和少数股东权益收购也在考虑之中。

　　预计2010年至11年该公司收入增长可能较快，但整体盈利水平仍然不高，对应动态PE估值仍然会高高在上。高PE估值也是拐点期该公司特征之一，我们认为3年后该公司业绩有望化解高估值。基本面明显改观后该公司投资价值将会重塑。