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　　国联证券 赵心

　　摘要：

　　度过担保危机，主营业务开始恢复高速增长。2003-2007年担保圈事件使得公司生产经营受到影响，目前公司正处于恢复和快速增长阶段，公司将加快生产经营力度争取抓住行业良好际遇。

　　拐点已现，公司产品销售进入良性发展期。公司主导产品增长势头良好，09年23个品种销售收入突破千万。藿香正气液增幅达20%以上，并在四川地区销量过亿；太罗增幅达30%左右，并首次进军海外市场；而曲美和通天口服液销量有所恢复。

　　“双十计划”进入第三年，资产盘活预期进一步加大。公司09年全年财务费用达1.43亿，而营业利润仅0.78亿。土地资产闲置，财务费用吞噬掉大部分利润。对此，公司08年提出“双十计划”，今年已是双十计划第三个年头，公司还有大量土地上未处置，09年年报提及今年将择机处置闲置土地，有望进一步降低财务费用。

　　重庆地区资本市场整合大幕已经拉开。“金融市长”黄奇帆市长上任以来大力推进重庆地区资本市场整合，太极集团旗下拥有三家上市公司，整合预期强烈。一旦整合，西南药业和桐君阁将作为壳资源出售。

　　大量土地资产提供较高安全边际。经推算，公司拥有土地资产价值总和40.05亿元，折合每股12.2元，为当前股价提供一个很高的安全边际。而重庆地区的刺激政策和集团内部整合上市，又为公司股价提供了良好的刺激因素。

　　盈利预测。公司资产处置进度对业绩影响较大，并存在一定不确定性，我们分为保守和乐观两种情况分析。在保守估计下，10-12年EPS为0.24、0.35、0.43元；在乐观估计下，10-12年EPS为0.77、0.57、0.72元，合理价格17.50元。给予“强烈推荐”评级。

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