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　　东方证券 郭洋

　　事件：

　　公司公告中华广场出租情况。

　　我们的观点：

　　项目改造情况符合预期：中华广场3楼高端超市的改造1月份已经完成，其余楼层(主要是1－2楼)的改造也如期完成并开业。从各楼层调整后的单价来看，4、8、9楼似乎租金水平并没有显著提升，但是从项目整体来看，平均租金水平实际上提升了接近1倍(148到272)，预计明年全年运营能够实现销售收入2亿和毛利额1亿元左右，今年考虑前期改造因素，应该能够实现1.5亿以上的销售收入和7000万左右的毛利额，基本符合我们的预期。

　　高速增长能够延续：我们预计今明年的高增长来自于：a、中华广场的持续调整，21日的公告中对此也有表述，我们预计每年收入和毛利额提升的幅度分别为10%和16%；b、公司北海高岭土项目已经于近期达产，今年能够贡献利润；c、从公司年报“通过租购并举的方式，加快在城市地铁沿线和成熟商圈中优质商业物业的获取力度，控制具备“稀缺性、唯一性、标志性”的大型商业物业，不断扩大运营面积，显著提升公司业绩表现”的积极表述来看，我们预计后期公司仍将陆续有新的商业项目签约并公告，与年报中已经公告的摄影城和黄埔潮楼项目共同构成今年商业业务较大的业绩弹性；d、三季度广州亚运会的召开有可能推动公司估值上行。

　　业绩预测：整体来看，我们维持公司今明年业绩弹性较大的观点，预计2010年和2011年摊薄后(按增发1亿股测算)EPS分别为0.58元和0.88元，目前价格已经提供了较大的空间，强烈建议关注。

　　公司路演安排：我们近期将和公司高管一起和三地机构投资者就公司近期经营情况、业务战略等进行深入交流，5.24－5.26在上海，5.27－5.28在北京，欢迎投资者积极参与，也请关注我们的后续报告。