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　　兴业证券 胡远川 张亿东

　　投资要点事件：

　　深发展今日公告，原董事长法兰克-纽曼辞去董事长和CEO职务，担任深发展高级顾问；肖遂宁任深发展董事长；此前已经传言担任深发展高级顾问的原平安银行行长理查德-杰克逊担任深发展行长、并拟任执行董事候选人；原平安银行副行长兼首席财务官陈伟为深发展副行长兼首席财务官、并拟任执行董事。与此同时，平安选派王利平、姚波、罗世礼、顾敏、叶素兰为非执行董事候选人。

　　点评：

　　我们认为此次深发展人事变动是平安银行和深发展进行业务整合的序曲。大量平安人员入驻深发展，将启动深发展和平安银行的实质整合以及和中国平安的全面业务合作。

　　杰克逊在2005年由花旗银行转投平安，并在06年担任平安首席金融业务执行官，平安银行更是在其指挥下取得了良好的发展。由于新桥投资和纽曼董事长对于深发展的几年改造，使得深发展管理方式进一步国际化，平安银行和深发展的整合难度低于其他的平安银行和其他国内银行的整合难度。

　　按照09年底的净资产规模来看，平安银行相当于深发展的52%。如果进行合并，假设以净资产为基础(深发展考虑平安入股70.12亿元)，中国平安将持有合并后深发展的50.80%的股份。(详见附件2-3)

　　我们维持对深发展2010年和2011年EPS 2.01元和2.47元的判断，预计2010年底每股净资产为8.60元(暂不考虑增发等因素，假设无严重行政限制资产负债扩张)，对应的2010年和2011年的PE分别为10和8.2倍，对应2010年底的PB为2.3倍，我们继续维持公司“推荐”评级。

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