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　　东海证券 陈柏儒

　　投资要点：

　　公司概况及业绩简述。公司主要经营深圳—广州—坪石段铁路客货运输业务及长途旅客列车运输业务，并与香港铁路有限公司合作经营直通车旅客列车及过港直通货运列车运输业务。公司独立经营的深圳—广州—坪石段铁路，营业里程481.2公里，纵向贯通广东省全境。其中广坪段为中国铁路南北大动脉——京广线南段；广深段是中国内陆通往香港的唯一铁路通道，连接京广、京九、三茂、平南、平盐和香港九广铁路，是中国铁路交通网络的重要组成部分。

　　2009年，公司实现营业收入123.86亿元，同比增长5.96%；净利润13.56亿元，同比增长11.88%；基本每股收益0.19元，同比增长11.76%。2010年一季度，公司实现营业收入30.24亿元，同比增长5.29%；净利润2.83亿元，同比增长2.9%；基本每股收益0.04元，同比增长2.56%。

　　公司主营业务包括客运、货运、路网清算和其他业务(存料及供应品销售、列车维修、列车餐饮、劳务服务及其他与铁路运输业务有关的业务)，其中客运是公司的主要收入来源，客运业务中长途车业务又是主要利润增长点。

　　客运业务：

　　客运是本公司最主要的运输业务，包括广深城际列车、长途列车，以及与香港铁路有限公司合作经营的广(州)九(龙)直通车运输业务。目前公司列车运行图上每日共开行旅客列车218对，比2008年底减少21.5对，其中：

　　广深城际列车100对，减少20对；直通车13对(广九直通车11对、肇九直通车1对、京(沪)九直通车1对)；长途车105对，减少1.5对。

　　广深城际列车2009年，公司广深城际列车收入20.47亿元，同比增长3.73%。从了解到的情况看，广深城际运营较好上座率较高，同时金融IC卡和快通卡的使用更加便于乘客购票，在很大程度上起到了吸引客流的作用。而且随着广深城际运营成熟度的进一步上升，为该线路提价奠定了较好的基础，如果能够提价将对公司业绩提升有较大贡献。

　　直通车公司直通车主要是内地通往九龙的线路。2009年，公司直通车业务收入3.78亿元，同比小幅下降了0.5个百分点。受金融危机、H1N1甲型流感疫情的影响，2009年直通车发送量同比减少10%以上，但是由于2009年1月1号起京九线有公司担当运营，其中到港部分算入直通车业务，清算基数扩大，故收入仅小幅下跌。

　　长途车公司长途车业务收入占客运业务收入的66%以上，占总营业收入的38%以上，是公司利润最主要贡献点。2009年公司长途车业务收入47.71亿元，同比增长8.28%。

　　目前公司长途车中，K、T、Z开头的车次占绝大多数，且到达站均为各省重要城市，客源档次较高。每新增一条运营线路对公司营业收入来说都较为可观，公司今年要有14辆动车组进行检修，预算在1.76个亿左右，若能有线路划归公司担当运营，那么检修费用将很容易被覆盖。现阶段我国铁路网正处于快速建设阶段，很多地区新增快速线路的需求日益明显，对于公司来说有机会颇多。以广东入川为例，目前广州到成都仅有4趟列车，3趟K开头，一趟为数字绿皮车，且用时较多，给来往乘客带来很大不便，若有新线路开通对于公司来说就是很好的发展机会。但是现阶段铁道部体质仍为计划经济体质，就上例中的情况而言，运营权归成都铁路局和归公司对于铁道部来说区别不大，但是公司来说则影响明显。目前也再努力运作，希望有好的运营路产划归公司经营。

　　货运业务货运是公司重要的运输业务，包括深圳—广州—坪石间铁路货运以及过港直通货运业务。2009年公司货运收入12.1亿元，同比下降8.65%。货物发送和接运(含到达及通过)：受国际性金融危机的影响，珠三角地区的经济发展受到较大冲击，公司货运业务因而受到较大影响。货运其他收入主要受货运业务总体下滑的影响，货运其他收入相应减少。

　　随着我国客运专线大范围建设，既有线路客运将受到一定的分流，公司线路也将面临这样的问题。但是分流掉客运后，可以为货运提供更多的线路，从而促进货运增长。目前公司货运能力尚未饱和仍有释放空间，到2012年后，铁路运输瓶颈的基本缓解，那么长期来说，货运必定是公司业绩强有力的增长点。

　　资产注入预期目前资产注入相关事宜已进入实质操作阶段，广铁集团正在做研究工作，至于是路网北扩还是广铁集团资产注入，还没有最后定论，最快也要到年底才会有明确方案，我们会对广深铁路资产注入情况做持续跟踪。

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