丰乐种业：种业稳步扩张 农化突破瓶颈
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宏源证券 周松
宏源证券投资要点：突出主营业务种业农化。丰乐种业以种业和农化为主的战略目标更加清晰，通过募投项目的实施，种业和农化将从2010年开始进入快速扩张时期，支撑未来2‐3年业绩增长。
种子行业景气与政策扶持。在种子行业景气回升，以及政府政策大力扶持的背景下，公司积极进取东北玉米市场，并大力开拓华中华南水稻市场，将助推公司种子业务规模扩张。
种业品种更新持续稳健。公司杂交水稻种子科研有着长期的实力积累和竞争优势，玉米种子研发积极与科研院所进行合作。自主研发与经营权购买相结合，将继续支撑公司不断推出优良新品种。
农化将突破产能瓶颈。公司农化产业随着循环经济园项目的建成投产将逐步消除产能瓶颈，生产规模迅速扩张，加上公司产品结构与市场结构的调整，农化产业的盈利贡献将进一步凸显。
给予“增持”评级。预计公司10‐11年EPS分别为0.40元和0.57元(不考虑非公开增发摊薄)，对应PE分别为30倍和21倍。考虑到公司未来2‐3年良好的成长性，给予“增持”评级。
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