天士力：将成第一
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中银国际 贺长明
公司公告，计划非公开发行股票用于产能扩张以及完善产业链等项目。我们认为，复方丹参滴丸FDA二期临床的内部揭盲工作已经结束，临床效果可能非常理想，有望成为第一个进入三期临床并通过FDA认证的复方中药。生物药尿激酶原和中药粉针注射用丹参总酚酸今年获批的可能性越来越大。维持公司2010-12年盈利预测0.847、1.103和1.415元不变，未来将视情况上调盈利预测。
基于公司巨大的增长潜力，基于2011年40倍市盈率，我们将目标价从33.86元上调到44.13元，维持“买入”评级。
支撑评级的要点。
非公开增发扩大产能和完善产业链，有利于长远发展。
我们认为，复方丹参滴丸二期临床效果可能非常理想，有望进入三期临床，并在2012年左右通过FDA审批。
公司生物药和中药粉针未来增长潜力巨大。
影响评级的主要风险。
公司产品销售受政策影响，可能低于预期。
估值：
由于复方丹参滴丸FDA认证和新药审批的前景已经逐渐明朗，公司增长潜力巨大，我们认为可以给予公司一定的估值溢价。我们将目标价格上调至44.13元，维持“买入”评级。
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