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　　海通证券 路颖 潘鹤

　　公告内容：公司今日(2010年5月22日)发布了第六届董事会2010年第一次临时会议决议公告，公告披露公司已于2010年5月14日以3910万元价格竟得了长春市国土资源局出让的7859平米国有土地使用权(土地规划总用地为8894平米)用以建设欧亚购物中心。

　　此外，董事会还审议通过了关于取消公司2009年度股东大会第十项提案(即《长春欧亚集团股份有限公司中长期激励基金实施方案》)的议案，决定暂缓实施该中长期激励基金计划。

　　公告简评及投资建议。根据公告披露，公司此次所竟得地块位于长春市朝阳区虎林路以东、富锦路以南、中医学院以西、工农大路以北(大致位置参见图1)，与公司原有主力门店欧亚商都一楼之隔；由于该地块位于长春市两大最重要商圈红旗商圈内，为商业一级土地，且与公司原有门店相隔较近，因此我们认为公司以3910万元的价格获得这一7859平米的土地使用权(约每平米5000元)是较为合算的。

　　我们分析认为，公司在红旗商圈内欧亚商都附近再建一个购物中心可能出于以下原因：(1)一方面由于红旗商圈随着欧亚商都的建立和迅速崛起而逐渐繁荣后，目前该商圈人口密度日益加大、商圈内消费档次和所辐射消费群体收入日趋提高，与传统的重庆商圈几近平分秋色，公司主力门店欧亚商都虽然每年均有较快的内生增长，仍无法充分满足消费者数量以及消费欲望的双重提升；(2)另一方面，虽然欧亚商都一直都有对品牌进行一些动态调整，但由于物业限制等因素，无法对品牌做较大改变，我们预计此次购物中心的新建将有利于公司进一步利用其在当地较强的影响力和谈判能力，引进更多品牌，从而在品牌档次上对欧亚商都做一个补充。一般意义上的购物中心会包括商业购物及餐饮配套等设施，体量也通常在6-10万平米左右(公司此次拍得的土地面积基本也支撑这样的物业体量)，虽然公司在这方面没有披露更详细的信息，但我们认为如果欧亚购物中心能够按传统购物中心形式来建设的话，或将与欧亚商都产生较好的协同效应。

　　我们给予公司此次计划兴建的欧亚购物中心以较为积极的评价。从长期看，该购物中心的开业或将成为欧亚商都较好的错位补充，两者有望形成较为有效的整合联动效应，有利于进一步提升公司的竞争能力，同时也进一步巩固其在红旗商圈的强势地位；而即使从中短期来看，红旗商圈较强的消费能力以及公司在当地无可置疑的影响力，我们认为该购物中心有望拥有较短的培育期，在收入和利润上尽快做出贡献。

　　考虑到公司还需对该地块地上建筑物进行动迁等因素，我们预计该购物中心顺利的话可能会到明年下半年开业，我们将在公司进一步披露该项目具体信息后对盈利预测做相应调整；我们暂维持对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1.036元，同比增幅分别为12.16%和32.05%，(对2010年相对保守的预测主要是考虑到公司在财务处理上一贯采取的较为保守的方式，而无论从公司稳健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内较强的竞争实力上看，我们仍认为其具有较大的业绩释放潜力)公司目前23.95元的股价对应其2010-11年PE分别为30.5倍和23.1倍，我们维持其28.70元的六个月目标价以及长期“买入”的投资评级。

　　对于公司决定暂缓实施中长期激励基金计划，我们认为这是公司在09年报公布激励计划后，根据公司发展的实际情况和市场反应所做的慎重决定，体现了其在权衡各方面利益时的谨慎性。我们在未来也会对这一事项进行密切的跟踪。