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　　东北证券 许祥

　　投资要点：

　　公司主业为原油及散货国际海运，09年受到油轮及干散货海运业低迷景气冲击，业绩大幅下滑。

　　随着2010年全球经济复苏，世界原油海运需求将现恢复性增长，原油海运供求关系将趋于积极的变化。

　　干散货海运市场虽然维持供大于求格局，但基于09年上半年较低的运价水平，2010年年均运价仍有适度上涨预期。

　　公司原油运输实力相对较强，加之2010-2011年是公司新船订单集中交付期，公司运力扩大可能受益行业景气改善预期。

　　公司合资经营的液化天然气船运输业务步入正轨，将贡献稳定收益。

　　预计2010年公司收入26.8亿元，增长44%，归属母公司净利润7.55亿元，同比增长128%，每股收益0.22元，动态市盈率20倍，市净率1.59倍。

　　市净率估值水平处于行业低端，加之业绩有明显改善预期，给予“谨慎推荐”投资评级。

　　主要风险：若原油及干散货海运景气回落，公司新增运力较多可能影响短期业绩表现。