国泰君安 吕娟 康凯
本报告导读:
目前公司汽车起重机、压路机、摊铺机和泵车等产品销售火爆,对公司业绩形成第一支撑;地产调控政策使投资动力切换至基建领域,对公司业绩形成第二支撑。
投资要点:
主要产品销售火爆:(1)核心产品汽车起重机月产能2000台,目前销量火爆到产品提不到货,考虑春节因素,我们估计公司1-4月份销量在6500台左右,同比增长超过38%,市场份额稳定在55%左右。(2)传统产品压路机一季度销量同比增长超过130%,摊铺机一季度销量同比增长243%,创历史最高水平。(3)新兴产品泵车1-4月销量已经接近去年全年水平,全年增长超过100%已经没有悬念。(3)出口一季度同比增长60%,远远高于行业与同类公司水平,其中行业1-2月出口同比增长仅4.8%。(4)现有销售中,全款提货占比50-60%,相较竞争对手,公司销售方式相当稳健,灵活度提升空间最大。
投资动力由地产切换至基建,有力支撑公司后续需求:目前对地产的调控政策,使得地产投资增速逐步下滑,为了确保增长,预计投资会向非地产尤其是基建领域倾斜,基建投资增速将逐步回升,预计全年固定资产投资增速呈现前高后不低的“U”形状。而公司下游主要是基建,投资动力切换,将有力支撑公司后续需求。
行业竞争激烈,集团改制势在必行:同类公司三一重工和中联重科均有较好的激励机制,管理层持股比例分别达到63.638%、10.704%,而公司目前只有0.008%,如此低的管理层持股,已经在一定程度上影响了公司的竞争力,集团改制刻不容缓。
维持2010-2012年盈利预测和50元目标价,以及“增持”评级。
主要风险包括原材料价格上涨、加息和升值风险等。