徐工机械：销售火爆和投资动力切换形成双支撑
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国泰君安 吕娟 康凯
本报告导读：
目前公司汽车起重机、压路机、摊铺机和泵车等产品销售火爆，对公司业绩形成第一支撑；地产调控政策使投资动力切换至基建领域，对公司业绩形成第二支撑。
投资要点：
主要产品销售火爆：(1)核心产品汽车起重机月产能2000台，目前销量火爆到产品提不到货，考虑春节因素，我们估计公司1-4月份销量在6500台左右，同比增长超过38%，市场份额稳定在55%左右。(2)传统产品压路机一季度销量同比增长超过130%，摊铺机一季度销量同比增长243%，创历史最高水平。(3)新兴产品泵车1-4月销量已经接近去年全年水平，全年增长超过100%已经没有悬念。(3)出口一季度同比增长60%，远远高于行业与同类公司水平，其中行业1-2月出口同比增长仅4.8%。(4)现有销售中，全款提货占比50-60%，相较竞争对手，公司销售方式相当稳健，灵活度提升空间最大。
投资动力由地产切换至基建，有力支撑公司后续需求：目前对地产的调控政策，使得地产投资增速逐步下滑，为了确保增长，预计投资会向非地产尤其是基建领域倾斜，基建投资增速将逐步回升，预计全年固定资产投资增速呈现前高后不低的“U”形状。而公司下游主要是基建，投资动力切换，将有力支撑公司后续需求。
行业竞争激烈，集团改制势在必行：同类公司三一重工和中联重科均有较好的激励机制，管理层持股比例分别达到63.638%、10.704%，而公司目前只有0.008%，如此低的管理层持股，已经在一定程度上影响了公司的竞争力，集团改制刻不容缓。
维持2010-2012年盈利预测和50元目标价，以及“增持”评级。
主要风险包括原材料价格上涨、加息和升值风险等。
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