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　　天相投顾 王小建

　　事件描述：

　　近期，我们对洪城水业进行了调研，就公司经营状况、拟收购资产情况、未来发展方向等与公司管理层进行了交流。我们认为公司收购资产完成后短期业绩具有保障，同时打开了成长为行业第一梯队的大型企业的巨大成长空间。

　　评论：

　　1.以自来水供应为主的综合水务公司。

　　公司位于江西省南昌市，大股东为南昌水业集团。公司主要经营自来水供应和污水处理业务，目前拥有自来水供应能力120万吨/日，污水处理能力15万立方米/日。

　　目前公司在建污水处理工程两个(萍乡二期和温州鹿城轻工产业园区污水处理厂一期)，合计处理能力5万立方米/日，预计今年7月份投产。拥有两个规划中的自来水厂(南昌市红角洲水厂和城北水厂)，自来水供应能力均为10万吨/日，其中红角洲水厂已确定年内开工建设。

　　2.收购资产盈利能力很有保障。

　　公司此次增发收购资产预案已获得国资委批复，本次收购完成后，将实现南昌水业集团业务整体上市，建立完整的自来水业务产业链以及获得覆盖全省的污水处理业务。

　　收购环保公司整合全省百万吨污水处理项目本次收购标的中最重要的是环保公司。环保公司已与江西省行政事业资产集团签署协议收购全省77个县市的78家污水处理厂30年的特许经营权，基本覆盖了全省(除南昌市外)的污水处理项目。概算总出让金额为25亿元左右，资本金比例为30%。目前78个污水处理厂的移交工作进展顺利，截至2010年4月28日，环保公司与各县市污水处理厂所在地政府签订了分合同的有68家，已经进行了资产移交的有27家，均已投入正式运行，预计上半年移交工作进度将会达到80%以上。78家污水处理厂总处理规模为99.8万立方米/日，此外还有二期规划处理能力50.8万立方米/日，在一期运行后择机进行建设。

　　根据协议，环保公司污水处理项目的净资产收益率将会在8%以上，各厂的保底水量、污水处理费价格将会在此基础上进行倒推核算。由于环保公司与各县市政府和省政府的协议，我们认为上述项目的盈利能力将会有很好的保障，2009年底江西省对“统一全省城市污水处理费征收标准听证方案”进行了听证，江西省环保部门已经按照调整后的标准来收取污水处理费。调整方案自2010年2月1日起执行，征收标准为：

　　居民生活用水的污水处理费全省统一确定为每吨0.8元至1.1元；工业企业污水处理费征收标准为每吨0.8元。

　　经测算，全省污水处理费调价总额为3.55亿元，各县市的支付能力也得到了保障。