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　　中信建设

　　行业动态信息：

　　3月份推土机销量远好于我们预期。

　　我们上月预计，3月份开始进入传统的销售旺季，推土机销量在900台左右，同比增长6.4%、环比增长14.9%。全行业实际销量1450台，同比增长71.4%，环比也大幅增长85.2%，远好于我们预期。我们认为，和挖掘机等相似，下游需求旺盛和厂商采取积极销售策略是销量井喷的主要原因。累计来看，一季度销量超3000台，同比增长55.5%，环比也大幅增长32.5%。

　　出口还是略低预期。

　　3月份，推土机实现出口超200台，同比增长62.9%，增速确实创下去年以来的最高值，不过去年基数较低；环比增长31.2%，从绝对量来看，还是略低预期。扣除出口因素，3月份内销约1250台，同比大幅增长72.9%，增速快于二月份低于一月份；环比来看，内销增长98.4%。一季度累计，推土机出口约540台、同比增长17.2%，内销约2470台、同比增长67.5%。

　　中联黄工销量增速明显。

　　3月份，山推、宣工实现推土机销量分别约为800和240台，同比分别增长62.6%、78.2%；市场份额54.8%、16.3%，同比山推份额下降3个百分点、宣工上升0.6个百分点，环比山推下降4.3个百分点、宣工上升7.3个百分点。一季度累计，山推、宣工份额57.76%、13.65%，比去年上升0.55、-1.06个百分点。

　　3月份，一拖、中联黄工实现销量约70、130台，一拖销量增长49%、中联黄工去年同期没有销售；市场份额分别5.03%、8.83%，同比分别提高-0.8、8.83个百分点，环比分别提高2.4和3.2个百分点。一季度累计，一拖、中联黄工销量份额3.96%、6.36%，一拖份额下降1个百分点、中联黄工上升4.33个百分点。

　　大马力推土机有回升趋势。

　　3月份，70～160马力的推土机销量310台，同比增长44.4%，份额21.5%，同比下降4个百分点；160～220马力的推土机销量约1060台，同比增长77%，份额60.1%，同比上升3.6个百分点；220马力及以上大型推土机销量约270台，同比增长75%；份额18.3%，环比上升0.4个百分点。

　　预计今年4月份销量1200台左右。

　　我们预计，经过3月份的大幅井喷，4月份推土机销量有所下降，但仍是传统销售旺季；预计总量在1200台左右，同比增长37.5%、环比下降17.2%。我们维持对山推股份的判断：目标价20元，“买入”评级。