鄂武商A：摩尔城盈利前景乐观
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国泰君安 刘冰
投资要点：
公司计划10配3股，融资10.65亿元。配股融资的摩尔城项目计划投入由16.5亿元提升到到25.5亿元，主要由于全部面积改为商业用途，自建的面积由10万平米提高到27万平米。摩尔城共27万平米，其中15万商业面积，9万平米停车场2000个车位，其他3万为餐饮娱乐。由于摩尔城处于成熟商圈，是国际广场品牌的丰富延伸，培育期较短。公司预计2011年开业，2012年会计年度贡献利润。
国际广场经过2009年品牌调整，预期2010年60%左右高增长，但是由于引入高端大牌，毛利率相比2009年会有所降低，基本维持一季度19%的毛利率水平；2009年武汉广场营业收入18亿元，收入基数较高，2010年目标任务是收入净利润增速15%；世贸广场2009年调整经营特色为黄金珠宝钟表，2010年收入增长较好，但是毛利率有所下减；武汉地区其他两家百货亚贸广场、建二广场15%-20%稳健增长；襄樊购物中心2010年扭亏；十堰人商目标是在拆迁改造期收入利润相比2009年持平。
预期2010年实现营业收入108亿元，增长34%，净利润30135万元，同比增长20%，实现每股收益0.57元，如果考虑扣除2009年非经常性的收益，净利润增速40%；2011预计整体收入138亿元，同比增长36%，归属于母公司股东的净利润40570万元，增速40%，每股收益0.80元。
公司是湖北地区优势百货龙头企业，原有的武汉广场、世贸广场、武汉国际广场三家主力百货门店占据武汉最核心商圈绝对优势地位和面积，进入了成熟收获期；摩尔城2011年开业2012年就可以贡献盈利，十堰项目2011年拆迁期不影响收入利润，如果可以达到这样的经营目标将超出我们之前的预期；其他异地门店发展趋势较好，湖北三线城市发展空间较大。我们看好公司未来三到五年的发展，维持“增持”评级。按照2011年0.80元的业绩预测，参考25倍市盈率，给予目标价20元。
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