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　　中信建投研究所 宁乔 张朝晖

　　通用技术集团入主

　　通用技术集团是国家投资组建的国有独资公司，成立于1998年，2000年被列为国有重要骨干企业，是中央直接管理的54家特大型企业集团之一。通用控股的天方药业集团，是一家以生物化学制药及兽用饲料添加剂的生产销售为主的大型企业，是科技部认定的高新技术企业、国务院批准的520家国家重点企业之一。

　　2008年6月，驻马店市国资委将持有的天方药业集团100%的地方国有法人股权无偿划转90%给通用技术集团持有，其余股权将依照通用集团对天方集团的注资情况分步无偿划转。通用集团以现金向天方集团注资5亿元，并承诺根据业务发展需要在3-5年内追加注资至30亿元。由于天方集团直接控股公司(600253)39.61%的股权，通用集团成为公司(600253)的实际控制人。

　　业绩出现拐点

　　公司(600253)2000年底上市后，专注于原料药和成品药的生产和销售，积极开展新产品的研发。在经历了07年和08年的亏损后，09年下半年，前期投资研发的新药项目开始投产贡献利润——上市仅四个月的新药阿托伐他汀钙胶囊就实现了利润1000万元，公司(600253)成功实现扭亏。2010年，前期投资的1200吨/年的盐酸林可霉素原料药产能有望完全释放，预计能实现6736万的利润。2010年一季度，公司(600253)实现主营业务收入7.46亿元，同时实现净利润1673万元，同比大幅增长722.66%。

　　1，绝对估值。

　　按照公司(600253)2010~2012三年的EPS0.17元、0.17元、0.55元、目前行业平均PE55倍估算，价值中枢应该在11.85元/股~13.85元/股之间，考虑到增发底价对公司(600253)股价的支撑和未来流动性缩减政策的影响，股价的波动区间应为8.75元/股~13.85元/股之间。我们给予买入评级，六个月目标价位13.85元/股。

　　2，弹性空间。

　　公司(600253)多款新药获得生产批号并投产，通用天方集团可能的资产注入，都将引发公司(600253)

　　估值空间向上拓展。

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