四维图新：新股定价报告
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东北证券 耿云
四维图新成立于2002年，控股股东为中国四维测绘技术总公司，实际控制人为航天科技集团，航天科技集团是国资委直属中央企业。公司主营业务为导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务。目前公司的导航电子地图产品主要应用于三大领域：车载导航、消费电子导航和电子地图服务。其中在国内车载前装导航地图市场份额连续七年超过60%，连续三年在手机导航地图市场份额超过50%。
预计从2009年到2013年，车载导航市场规模和GPS手机市场规模的年复合增长率能保持在30%左右，而动态交通信息服务市场规模的年复合增长率将达到75.39%。
导航电子地图行业主要壁垒在于先期成本投入大，根据日本和欧美的经验，导航电子地图行业经过集中度不断提升后逐步趋于自然垄断。
公司募集资金项目包括：第二代导航电子地图生产平台开发项目，高现势性、高精度、精细化车载导航电子地图开发项目以及行人道行数据产品开发项目。
我们认为公司上市后合理价格为24.20-28.60元。
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