潞安环能：喷吹煤比例提升 资产收购预期较强
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中银国际 唐倩
支撑评级的要点：
公司煤炭销量的32%左右为冶金用喷吹煤。预计随着洗煤厂利用率的提高，高利润率的喷吹煤占比有望提高至50%。这将提高公司整体利润率。
公司合同煤占比80%，公司煤炭业务业绩稳定性较好。
公司整合产能2,490万吨/年，由于整合资源较多，我们预计整合完成将在2013年。
公司自2008年起一直计划收购集团的司马矿和郭庄矿。09年由于市场条件不好，未能完成；如果2010年的市场条件仍然不好，预计公司有可能使用其他方法融资。如果今年收购完成且并表，预计将增厚公司每股收益0.4元。
评级面临的主要风险：
收购司马郭庄矿，有推迟至2011年完成的可能性。
煤炭板块整体估值水平受利率政策和地产政策影响较大。
估值：
我们认为公司具有较好的成长潜力，喷吹煤占比提高将提升公司整体利润率。我们继续维持买入评级和目标价47.97元不变。
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