驰宏锌锗：昭通地区整合逐步推进中
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中银国际 乐宇坤
支撑评级的要点：
全球经济复苏推动铅锌价格上升。
昭通地区资源整合在逐步推进中。
公司未来5年内的铅锌总产能可能较目前翻一番。
评级面临的主要风险：
铅锌矿的供应过快增长。
债务负担加重。
资源整合进展低于预期。
估值：
我们将公司的目标价格从25.00元下调至20.00元，这是基于约4.7倍10年市净率(相当于公司08年底以来的平均市净率水平)，我们对该股维持持有评级。
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