西南证券：经纪业务持续增长 成本费用值得关注
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长江证券 刘俊
近期我们调研了西南证券，与公司高层就各项业务发展情况及未来规划进行了交流。主要结论有：
2009年公司经纪业务市场份额增长近15%，2010年一季度市场份额增长同比及环比分别为27.25%和15.30%，我们预计公司今年市场份额将保持快速增长态势。
截至目前，公司证券营业部33家，服务部4家，待增发顺利完成，公司网点有望实现进一步扩充与优化。公司一季度佣金费率0.1073%，同比下降29.89%，环比下降6.29%，环比降幅相对较少；我们预计公司佣金费率大幅下滑的可能性较小。
公司一季度费用收入比大幅上升，原因是业务提成、营业部新设、人员扩张等方面支出较大，我们认为公司2010年费用控制难以降低，预计全年费用收入维持在40%的高位。
在不考虑融资情况下，公司全年业绩有望达到每股收益0.34元，净利润同比下降35.19%，估值优势不突出，维持“谨慎推荐”评级。但公司定向增发及经纪业务的快速发展有望成为公司股价催化剂。
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