★★盐湖集团(000578)：市场不景气导致利润下降

　　盐湖钾肥公布了2010年一季报。实现销售收入18.66亿元，同比上升5.4%，环比上升9.5%，主营业务利润10.55亿元，实现净利润5.68亿元，同比下降19.6%，环比上升92.7%，合每股收益0.74元。分析师目前对该股给出的平均目标价为15.2元，与当前股价相比有20.13%下降空间。今日投资在线分析师显示公司2010-2011年综合每股盈利预测值分别为0.89、1.27元，投资评级系数为2.50。

　　由于主要产品氯化钾价格快速下降，公司综合毛利率同比下降7.39个百分点，环比下降4.85个百分点。同时公司期间费用率同比增加2.14个百分点。其中销售费用率同比增加1.84个百分点，管理费用率同比略增0.68个百分点，但财务费用率同比减少0.38个百分点。盈利能力出现下降。

　　2010年受异常天气影响，钾肥需求相对较弱。“两湖”合并后短期对盐湖钾肥业绩有所摊薄，盐湖集团的综合开发一期和二期项目略有推迟，一期项目可能在下半年投料试车。全球钾肥价格小幅提升，但国内价格受复合肥需求低迷影响，走势较弱，目前盐湖钾肥60%产品出厂报价维持在2500元/吨。5～6月份由于西南干旱缓解，同时北方气候回暖，化肥需求可能会小幅度回升。“两湖”合并程序，在公司补充材料后，从时间上推测，5月份初可能批复并实施。

　　我们认为“两湖”合并后，短期股价仍可能有下跌风险，但考虑到盐湖集团的资源优势以及未来钾肥产能进一步提升的空间，15.2元以下长线投资者可以买入。

　　★★★酒刚宏兴(600307)：成本优势难抵行业不景气

　　酒钢股份09年实现营业收入359亿元，同比增长15%，净利润为3.21亿，同比增长29%，每股收益为0.16元，低于我们预期的0.20元/股。分红方案为每股派0.1元现金红利。2010年一季度实现营业收入87.5亿元，同比增长71%，净利润1.7亿，每股收益为0.08元，同比增长375%。分析师目前对该股给出的平均目标价为15.2元，与当前股价相比有19.25%下降空间。今日投资在线分析师显示公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.68、0.82、1.12元，投资评级系数为1.94。

　　公司150万吨冷轧生产线于去年建成进入试生产阶段，一季度销量约15万吨，全年计划产量100万吨。目前主要用于生产五金制品，产品质量和档次的提高还需要较长时间的积累。

　　地产严厉的调控政策对钢铁行业短期有较大冲击，但是从中长期来看，增加土地、房屋供给是解决地产行业矛盾的根本。2010年我国住宅用地供应量计划达18万公顷，比2009年7.35亿公顷高出135%。虽然市场对住宅用地供应及建设的落实存在疑虑，但我们认为政府会尽力在制度上逐渐完善，保障土地供应及住宅建设的顺利进行。但短期对市场预期的负面影响仍在持续。

　　★★★山河智能(002097)：管理水平有待提高

　　公司是工程机械行业中发展较快的企业之一。2003-2009年，公司营业收入平均增速为45.68%，其中2006、2007年的收入增长率甚至达到了80%以上。但是近两年来，公司营业收入增速开始放缓，2008年收入增长仅为8.94%，2009年为15.7%。我们认为公司发展速度放缓，一方面是受到全球金融危机的冲击，另一方面则是由于公司扩张速度过快，需要一定缓冲期使其管理水平适应当前的生产能力。分析师目前对该股给出的平均目标价为17.45元，与当前股价相比有16.10%下降空间。今日投资在线分析师显示公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.51、0.69、0.66元，投资评级系数为2.50。

　　从公司的长期发展来看，我们认为目前制约公司发展速度的最大原因之一是公司的管理水平。自2009年起，公司开始为提升其管理能力采取措施，其中最主要的措施是对费用的严格控制。通过2009年的调整，公司目前的日程执行力度已得到一定加强，费用控制也已形成了一定制度。整体来看，公司的管理水平在一年多的休整后已得到了一定改善，我们认为这种改善是可持续性的。然而，公司若想要继续成长，还需要加强其他方面的管理。

　　根据公司的招股说明书，公司的主营业务成本中，钢材原料在公司营业成本中占比大约为20-25%(包括直接、间接用钢)。2010年4月起，由于铁矿石成本的上升，我们大致可以判断国内直销的钢材价格将上涨，估计上涨幅度约为20-30%，上游市场将可能以提价方式转移自身的成本压力。

　　财富证券认为公司产能布局已趋于完成，静待需求恢复，预计公司10-11年EPS分别为0.65、0.78元，现价PE分别为32、27倍，估值合理，给予“谨慎推荐”投资评级。

　　★黔源电力(002039)：毛利率大幅下滑

　　2010年一季度，公司实现营业收入1.17亿元，较去年同期下降5.62%；实现归属于上市公司股东的净利润为-1.16亿元，较去年同期增亏5700多万元；基本每股收益为-0.83元。分析师目前对该股给出的平均目标价为16元，与当前股价相比有11.06%下降空间。今日投资在线分析师显示公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.44、0.56、0.96元，投资评级系数为2.40。

　　高杠杆导致枯水期亏损，旱情造成同比增亏。公司在水电上市公司中资产负债率为最高，2009年底高达89.56%。水电公司的收入存在很强的季节性特征，而以折旧和财务费用为主的成本则全年呈现均匀分布。该盈利特征导致高杠杆公司在枯水期由于收入偏低和大规模财务费用导致亏损。公司一季度亏损同比扩大的原因有二：一是严重旱情下当地来水急剧下降，直接导致公司水电站收入剧减；二是新投产清溪和董箐电站同样具备枯水期亏损的特征，从而导致公司增亏。

　　毛利率下滑为负，财务费用同比增加。公司一季度毛利率为-30%左右，较去年同期(16%)下降46个百分点左右。旱情是导致毛利率下降的主要原因。2010年一季度，公司水电站因旱情严重少发电量为2.3亿千瓦时，减少发电收入为5690万元。公司一季度财务费用为1.46亿，较去年同期增加3800万元左右。财务费用的大幅增长主要系董箐及清溪电站投产导致。

　　平安证券认为董箐电站的全部投产将成为公司2010年业绩的主要增量，公司业绩很大程度上取决于丰水期的来水情况，公司目前估值偏高，考虑到其背靠华电集团所具备的潜在成长空间，首次给予“中性”评级。

　　★★★双鹭药业(002038)

　　公司2009年实现收入3.9亿元，同比增长8.94%；归属母公司股东净利润2.44亿元，同比增长12%，实现EPS0.98元/股，低于公司之前2009业绩快报披露的1.04元/股。其中主要是年报中突然增加了对亿事达投资全额计提的资产减值。分析师目前对该股给出的平均目标价为47.95元，与当前股价相比有3.44%下降空间。今日投资在线分析师显示公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为1.41、1.86、2.29元，投资评级系数为1.80。

　　分板块看，2009年制药业务收入增长8.11%，技术转让业务收入增长20%。整体看，和2008全年收入大幅增长51%相比，2009年收入增长率为个位数，增速明显放缓。但从逐季情况看，2009年一季度至2009年四季度单季收入同比增速分别为20%、-2%、3%、20%，逐步恢复。2009年整体毛利率82.8%，同比下降3.7个百分点，主要和贝科能销售基本没有增长，比重下降有关。

　　股权激励第三批行权预计在下半年，公司释放业绩保留，可能会负面影响市场预期。

　　国信证券认为该股票合理价位区间为53至56元，对照目前市价，把它下调至“谨慎推荐”评级。