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　　东方证券 杨宝峰 徐建花

　　下游电子行业增长将带动钽电容器需求 超过60%的钽是用于电子产品，其最大用途是钽电容器。从大家广泛使用的手机、笔记本电脑、电子书，到汽车空气囊中都有钽电容器的存在。最大的芯片代工商台积电预期2010全年半导体产值将增长22%，晶圆代工增长36%。PC出货量同比增长为17%，手机出货量同比增长13%，数字消费电子相关出货量维持7%。今年一、二季的全球半导体市场需求明显强过一般季节性表现。台湾芯片代工销售额已经连续8个月的增长显示下游需求强劲。 

　　钽电容器不可替代 钽电容比陶瓷电容器容量更大，比铝电容器体积更小，且更稳定。短期内不存在被其他电容要替代的可能。每年全球钽需求约2000吨，钽电容器需求为200亿只。 

　　公司作为世界第一大钽丝供应商将受益于电子行业迅速增长 东方钽业是世界第一大钽丝供应商，世界市场占有率达到 60%，技术水平和综合质量水平均居世界第一。公司钽粉的市场占有率为25%，为世界第二大供应商。公司的主要客户包括美国Kemet，Vishay，英国的Avx，日本的东芝等大型电容器制造商。 公司作为拥有技术壁垒的电子行业上游龙头企业将受益于电子行业迅速增长。 

　　公司短期内提高产品价格的概率很高。钽精矿的价格走势和电子行业紧密相关。钽精矿在过去40年间有过2波大行情。第一次在1978年第一部微电脑诞生到1982年微电脑开始普及期间。第二波行情在1998-2000年网络，半导体高速增长阶段。其余阶段价格基本维持平稳增长。目前价格从年初的37美元/磅已经上升到51美元/磅 (距离历史高点的268美元/磅还有很大距离)。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。目前公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有比较高的议价能力，公司短期内提高产品价格的概率很高。 

　　盈利预测 我们的中性假设为2010年钽制品价格回到08年水平，钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年EPS为0.24/0.36/0.49元。我们的乐观假设下钽制品价格在08年基础上再增长20%，预测10-12年EPS为 0.49/0.63/0.79。我们对新材料行业未来前景非常乐观，认为公司拥有技术壁垒，相对于其他新材料公司，市值处于较低水平，可以享有一定的溢价。维持增持评级。  

　　风险因素：1)钽精矿供应和价格上涨风险 2)人民币升值对出口产品影响。

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