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　　长江证券 吴云英

　　楚天高速今日公布4月份车流量运营数据，日均车流量约12346辆，同比增长24.68%；特大型车日均车流量约2097辆，同比增幅59.52%，其车型结构占比提升至16.99%，路网贯通效应仍在逐步释放。

　　第一，受宜昌长江公路大桥大修影响，车流量增速趋缓1-4月汉宜高速日均车流量同比增速分别为-1.33%、23.19%、34.54%和24.68%，4月车流增长势头放缓，主要受4月中旬宜昌长江公路大桥桥面大修影响。4月14日，宜昌长江公路大桥发布交通管制公告，公告称大桥桥面大修工程将从2010年4月15日延续至9月15日，桥面大修期间主桥采取半幅施工、半幅双向单车道通行方式放行过桥车辆，桥面大修期间暂停摩托车通行，这些管制措施抑制了汉宜高速车流的高增长。

　　第二，路网贯通效应持续显现，特大型车占比创年内新高4月份，路网贯通效应依旧可见，特大型车日均车流量约2097辆，同比增长59.52%，其车型结构占比提升至16.99%，创年内新高。但是，4月份大型车同比增速由3月份的52.48%下滑至6.26%，其车型结构占比仅7.93%，是历史上从未有过的低点，我们认为，这种异常现象可能跟车型统计口径变化有关，具体原因尚待与公司的后续沟通。

　　第三，武荆高速预计5-6月间通车，分流影响有限武荆高速预计今年5-6月间通车，主要将分流部分北方从京珠线往四川方向往返的车辆，我们判断，分流影响将十分有限。

　　首先，从我们之前的草根调研发现，货车司机对行车成本是极其敏感的，大部分车主都反映沪蓉西收费贵，汉宜收费则比较合理。由于武荆高速是民营投资修建，结合武荆高速的建设成本，小型车的每公里收费很有可能在8毛钱以上，按全长185.34公里计算，全程至少收费148元钱；汉宜高速全长293.1公里，但全程总收费还比武荆高速便宜20元钱。相较之下，汉宜高速的成本优势具有十足的吸引力。

　　其次，从湖北省内已通车的民营性质的高速公路(汉蔡、荆东、樊魏等)来看，车辆普遍跑的不多，且车流增长较为缓慢，与汉宜高速车流量存在明显的差距。

　　第四，多重利好推升短期业绩，我们仍维持对楚天高速的“推荐”评级公司新建的麻竹高速公路大随段于09年6月28日开工，全长83公里，预算总投资38.3亿元，预计2012年底通车；另一条新建的十房高速公路于09年11月18日动工，全长64公里，预算总投资49.7亿元，预计2013年下旬完工。

　　从长期来看，公司业绩面临新路冲击。

　　但从短期来看，公司业绩增长有诸多驱动因素：

　　沪渝全线贯通给汉宜高速车流量(尤其是特大型车)带来的诱增效应；。武荆高速开通后公司将调整折旧政策来降低折旧成本；

　　大股东承诺在明后年内注入优质资产；

　　公司以优惠价受让不少于500亩的十堰市土地作为商业开发。

　　不考虑折旧调整，我们预测公司今明两年的EPS分别为0.54和0.62元，对应的PE为13倍和11倍，短期估值有较大上升空间，维持“推荐”评级。