长江证券 邵稳重
我们认为武汉中百2010年业绩的增长主要来自:1)每年新开12-15家仓储店、60-80家便民店带来的外生增长。公司目前只进入湖北省80多个县的35个,向省内二三线城市扩张和武汉市内的未饱和市场保障了开店空间;2)CPI 特别是食品CPI 转正后对超市同店增长的正面促进;3)毛利率的回升。09年行业因素以及促销带来毛利率的折损在2010年有所缓和。
公司正在大力推行直采,同时,公司在物流基地方面的建设也将改善供应链,从而带来毛利率的提升。
从区域经济角度而言,湖北1+8城市圈建设将会进一步拉动城市化进程,而湖北省十二万亿投资同样将对湖北、武汉地区的GDP、收入以及消费水平带来长足的增长空间和提速契机,这些均为武汉中百在内的武汉零售公司提供了更好的市场环境和机遇。
我们认为,中百未来收入增速持续向好,同时毛利率呈回升趋势,带来业绩的快速增长。我们保守预计2010和2011年EPS 分别为0.43和0.50元(经营性EPS 为0.40和0.50元)。维持推荐评级。